Người ta có thể lập luận rằng giọng điệu tương đối thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang trong tuần này sẽ ngăn cản thị trường định giá nhiều hơn mức cắt giảm 75 điểm cơ bản hiện tại dự kiến (25 điểm cơ bản tại mỗi cuộc họp) vào cuối năm. Tuy nhiên, một số hành động hợp lý đang diễn ra đối với các kỳ hạn dài hơn – tức là định giá theo lãi suất cuối cùng. Chúng tôi đã chứng kiến tỷ giá tiền mặt kỳ hạn 1Y1D của USD giảm gần 40 điểm cơ bản xuống 3,64% sau cuộc họp FOMC hôm thứ Tư và lãi suất kỳ hạn 2Y1D lần đầu tiên tăng lên 3,20% kể từ tháng Hai. Lời kêu gọi của nhóm nợ của chúng tôi về mức lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn một năm là 4,0% giúp chúng tôi tự tin về sự mềm mại của đồng đô la Mỹ do lãi suất sắp tới.

Tin tức vĩ mô của Hoa Kỳ (FOMC, tỷ lệ thất nghiệp cao hơn, sản xuất ISM kém) đều chỉ ra đồng đô la yếu hơn, tuy nhiên, đồng đô la này đang nhận được sự hỗ trợ tốt từ đợt bán tháo cổ phiếu trên diện rộng. Hôm nay, báo cáo việc làm tháng 7 sẽ cho Cục Dự trữ Liên bang biết mức độ rủi ro đang bị ảnh hưởng đối với khía cạnh việc làm trong nhiệm vụ của họ. Con số bảng lương đồng thuận là 175 nghìn, phù hợp với lời kêu gọi của các nhà kinh tế của chúng tôi. Thị trường sẽ khá chú ý đến các bản điều chỉnh trong hai tháng, là -111 nghìn trong tháng 6 và tỷ lệ thất nghiệp, được coi là ổn định ở mức 4,1% (cao hơn dự báo 4,0% cuối năm của Fed).

Hôm nay, chúng tôi đánh giá giảm giá đồng đô la vì a) bằng chứng từ các thành phần việc làm trong khảo sát ISM và NFIB cho thấy rủi ro nghiêng về bảng lương yếu hơn và b) một khi tình trạng hỗn loạn về vốn cổ phần và nhu cầu trú ẩn an toàn giảm bớt, các động lực vĩ mô sẽ kéo theo USD thấp hơn. Chúng tôi tiếp tục xem xét mức giảm xuống dưới 104,0 trong thời gian tới của chỉ số DXY của Hoa Kỳ.

Sự bất ổn trên thị trường chứng khoán đang đặc biệt gay gắt ở châu Âu, có lẽ do những kỳ vọng tăng trưởng tồi tệ hơn của khu vực đồng euro, dường như khó có thể đối phó với những đợt cắt giảm lãi suất lớn của Ngân hàng Trung ương châu Âu do lạm phát khó khăn. Chỉ số Euro Stoxx 50 hiện chỉ ở mức trên +5% tính đến thời điểm hiện tại so với 14% của SP500. Yếu tố vốn chủ sở hữu này có thể góp phần khiến tỷ giá EUR/USD giảm xuống, quay trở lại dưới mức 1,080 ngày hôm qua bất chấp sự suy yếu của USD sau FOMC.

Hôm nay, chúng tôi nghiêng về một số hỗ trợ cho cặp tiền này dựa trên quan điểm về USD của chúng tôi. Lịch khu vực đồng euro hôm nay trống và chúng ta đang bước vào giai đoạn yên tĩnh theo mùa không chỉ đối với dữ liệu mà còn đối với các diễn giả của ECB. Với các chỉ số hoạt động kém cỏi của khu vực đồng euro trong thời gian gần đây, đây có lẽ là một điều tốt cho đồng euro và chúng tôi nhận thấy đồng tiền chung có cơ hội được hưởng lợi từ sự sụt giảm nhẹ của đồng đô la do tỷ giá thúc đẩy.

Hôm qua là một ngày hỗn loạn đối với đồng bảng Anh. Đã được đưa ra trước cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE), đồng bảng Anh đã ổn định/tăng giá nhờ cuộc bỏ phiếu 5-4 để cắt giảm lãi suất và khi Thống đốc Andrew Bailey đưa ra rất ít dấu hiệu về việc cắt giảm trong tương lai. Tuy nhiên, khi ngày trôi qua, các nhà đầu tư củng cố quan điểm rằng đây là sự khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng, phần ngắn hạn của đường cong lãi suất ở Anh giảm khá mạnh và EUR/GBP đóng cửa ở mức cao nhất trong ngày.

Nhìn về phía trước, chúng tôi thấy khả năng lãi suất chính sách của Vương quốc Anh sẽ bị cắt giảm nhiều hơn mức đó trong khu vực đồng euro và dự đoán tỷ giá EUR/GBP sẽ tăng dần lên. Mặc dù chúng ta có thể hiểu câu chuyện về phần bù rủi ro được định giá bằng đồng bảng Anh khi chính phủ mới của Đảng Lao động cố gắng hàn gắn mối quan hệ với châu Âu, nhưng về cơ bản, chúng ta không nghĩ đồng bảng Anh bị định giá thấp. Và chúng tôi nghĩ rằng nó sẽ phản ứng với dữ liệu việc làm hoặc lạm phát giảm nhẹ trước cuộc họp tiếp theo của BoE vào ngày 19 tháng 9.

Chúng tôi đã quá lạc quan về EUR/GBP trong năm nay nhưng vẫn ủng hộ mức trên 0,85 vào cuối năm nay.

Ngân hàng Quốc gia Séc (CNB) đã đưa ra mức cắt giảm lãi suất diều hâu từ 25 bp xuống 4,50% vào ngày hôm qua, có lẽ là quá diều hâu. Theo kỳ vọng của chúng tôi, dự báo mới cho thấy mức tăng trưởng GDP và lạm phát thấp hơn một chút, EUR/CZK cao hơn và lộ trình tỷ giá cao hơn. Tuy nhiên, dự báo PRIBOR có lẽ là điều ngạc nhiên duy nhất với mức điều chỉnh tăng đáng kể. Ngân hàng trung ương hiện dự báo mức 4,30% vào cuối năm và 3,50% vào cuối năm sau. Con số này cao hơn khoảng 70 bp và 45 bp so với kỳ vọng của thị trường hiện tại. Đối với chúng tôi, đây dường như là một sự khác biệt lớn đến mức thị trường sẽ khó tin vào quan điểm diều hâu như vậy do triển vọng nền kinh tế kém và lạm phát mục tiêu. Điều này đã được thể hiện qua phản ứng của thị trường ngày hôm qua, khi những người trả lãi suất không có nhiều cơ hội trong đợt phục hồi toàn cầu. Mặt khác, chúng tôi thấy không gian chính trên thị trường CZK hiện nay. Trong những tuần gần đây, EUR/CZK được theo sát bởi chênh lệch tỷ giá, đạt mức cao nhất trong nhiều tuần sau phiên giao dịch ngày hôm qua. Theo quan điểm của chúng tôi, EUR/CZK do đó sẽ đi xuống với phạm vi hạ cánh ở mức 25,20-25,25 là điểm dừng đầu tiên.

Hôm nay lịch trống ở khu vực CEE và thị trường sẽ theo dõi dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, CNB sẽ có một cuộc họp với các nhà phân tích hôm nay, nơi chúng ta sẽ biết thêm về dự báo mới, vì vậy chúng ta có thể mong đợi nhiều quan điểm diều hâu hơn. Ở những nơi khác trong khu vực, chúng tôi duy trì xu hướng tăng giá đối với đồng zloty và xu hướng giảm giá đối với đồng forint của Hungary.