DXY chỉ giảm hơn 2% trong tháng này và hiện đã trở lại mức thấp nhất kể từ tháng 3. Đó có phải là do sự phục hồi mạnh mẽ của các nền kinh tế nước ngoài đang hút vốn ra khỏi Mỹ? Câu trả lời rõ ràng cho điều đó là không. Lý do chính có vẻ là do việc bán đô la tiếp theo sau dữ liệu giá giảm phát gần đây của Hoa Kỳ và lãi suất ngắn hạn của Hoa Kỳ giảm 20 điểm cơ bản trong tháng này. Về chủ đề đó, một trong những nhà truyền thông Fed ưa thích của chúng tôi, Christopher Waller, đã đưa ra một bản cập nhật rất dễ đọc khác vào ngày hôm qua. Với tiêu đề ‘Tiến gần hơn’, bài phát biểu của ông xác nhận rằng dữ liệu giá cả nhẹ nhàng hơn của Mỹ đã đưa Cục Dự trữ Liên bang quay trở lại cắt giảm lãi suất. Trong số ba kịch bản mà ông đưa ra, ông thích một chặng đường tiếp tục gập ghềnh hướng tới việc cắt giảm lãi suất và có lẽ lý do khiến lãi suất trái phiếu ngắn hạn của Mỹ không giảm thêm một bước nào nữa vào ngày hôm qua.

Tuy nhiên, có lẽ câu chuyện lớn nhất trong tuần này là nhiệm kỳ tổng thống của Donald Trump sẽ có ý nghĩa như thế nào đối với thị trường ngoại hối. Sự đồng thuận rõ ràng ở đây là chính sách tài khóa sẽ lỏng lẻo hơn dưới thời chính quyền Trump, đường cong lợi suất của Mỹ sẽ dốc hơn và đồng đô la có thể sẽ mạnh lên. Tuy nhiên, phần FX vẫn chưa chắc chắn và tuần này đã bị che mờ bởi cuộc phỏng vấn của cựu tổng thống Trump với Bloomberg về việc đồng yên Nhật và đồng nhân dân tệ Trung Quốc bị định giá thấp. Cuộc phỏng vấn như một lời nhắc nhở rằng Bộ Tài chính Hoa Kỳ dưới thời Trump tại nhiệm đã coi Trung Quốc là nước thao túng tiền tệ, mặc dù các tiêu chí chính thức chưa được đáp ứng. Do đó, cuộc phỏng vấn của Bloomberg trong tuần này đã làm dấy lên khả năng rằng chiến thắng của Trump vào tháng 11 có thể đưa lại quân bài hoang dã về chính sách đồng đô la yếu của Nhà Trắng.

Câu chuyện vĩ mô có thể sẽ là động lực lớn hơn cho FX trong thời gian tới và hôm nay chúng ta chỉ thấy dữ liệu xác nhận quyền sở hữu ban đầu cấp hai. Điều thú vị là Waller của Fed đã nhìn thấy một kịch bản trong đó tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng khá nhanh khi thị trường lao động đang cân bằng, do đó, bất kỳ bước nhảy vọt nào trong dữ liệu khiếu nại đều có thể ảnh hưởng đến đồng đô la. Tuy nhiên, nhiều khả năng là DXY vẫn mềm trong phạm vi 103,50-104,00.

Hôm nay chứng kiến cuộc họp cuối cùng của Ngân hàng Trung ương châu Âu trước kỳ nghỉ hè. Nhóm của chúng tôi kết luận rằng ECB có thể sẽ hài lòng với giá thị trường hiện tại về việc cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12 và sẽ không muốn di chuyển ngay hôm nay.

EUR/USD đang bắt đầu cho thấy khả năng phục hồi nhất định. Điều này cũng có thể là do sự không chắc chắn ngày càng tăng trên thị trường về việc Trump có thể làm tổng thống có ý nghĩa như thế nào đối với đồng đô la. Tuy nhiên, vĩ mô có thể sẽ chiếm ưu thế và ở đây chúng tôi chưa thấy có lý do chính đáng nào để theo đuổi EUR/USD hướng tới mức 1,10.

USD/JPY là cặp tiền gây bất ngờ trong tuần này, giảm xuống khu vực 155/156 được thấy vào đầu tháng Sáu. Lãi suất ngắn hạn thấp hơn của Mỹ rõ ràng là động lực lớn dẫn đến động thái này, nhưng chính trị cũng đóng một vai trò ở đây. Cuộc phỏng vấn với Bloomberg của Donald Trump nhấn mạnh đồng yên bị định giá thấp đang gây áp lực lên lĩnh vực sản xuất của Mỹ. Và tại Tokyo, ngày càng có nhiều lời kêu gọi chính trị rằng đồng yên yếu đã quá hạn bán. Như Nhà chiến lược FX Francesco Pesole của chúng tôi đã nhấn mạnh vào tuần trước, đồng yên bán khống của các nhà đầu tư đối với giao dịch chênh lệch giá cũng phải đối mặt với sự can thiệp FX mang tính cơ hội hơn của Nhật Bản.

Cuối cùng, chúng tôi cho rằng câu chuyện vĩ mô/lãi suất của Mỹ sẽ chiếm ưu thế và sẽ khiến tỷ giá USD/JPY giảm xuống vào cuối năm nay. Chúng tôi hiện có dự báo cuối năm là 153 ở đây.

Tại Ba Lan, dữ liệu sản xuất công nghiệp, thị trường lao động và PPI cho tháng 6 sẽ được công bố hôm nay. Theo quan điểm của chúng tôi, sản xuất công nghiệp vẫn còn yếu, nhưng chúng tôi vẫn sẽ thấy một số cải thiện từ tháng 5. Mặt khác, tăng trưởng tiền lương vẫn ở mức cao, vẫn ở mức hai con số và có thể có bất ngờ tăng giá.

Thị trường tỷ giá đã chứng kiến sự ổn định nhất định vào ngày hôm qua, với sự phục hồi ở Cộng hòa Séc và Hungary và vẫn còn một số sự suy giảm ở Ba Lan. Điều này được phản ánh rõ ràng trên thị trường FX khi PLN hoạt động kém hơn các công ty cùng ngành ở CEE. Giá thị trường ôn hòa của đồng CZK có lẽ đã chạm đáy và chúng ta đã thấy những dấu hiệu điều chỉnh đầu tiên vào ngày hôm qua. Chúng tôi tin rằng dòng thanh toán sẽ tiếp tục, nhưng nguyên nhân thực sự có thể sẽ là bình luận của các thành viên hội đồng quản trị Ngân hàng Quốc gia Séc vào tuần tới. Tuy nhiên, mối quan hệ giữa tỷ giá và ngoại hối đã trở nên cực kỳ mạnh mẽ trên thị trường này trong những tuần gần đây và do đó tỷ giá cao hơn sẽ hàm ý đồng CZK mạnh hơn. Chúng tôi đã thấy EUR/CZK giảm sâu hơn trong những ngày gần đây dưới 25,30, mức đã đề cập trước đó của chúng tôi và chúng tôi thấy tiềm năng tăng giá CZK ở đây – nhưng phần chính của câu chuyện có nhiều khả năng sẽ xảy ra trong hai tuần tới, với CNB trong tiêu đề thường xuyên hơn.

EUR/PLN cũng đi theo hướng của chúng tôi, chạm mức 4,300 vào ngày hôm qua. Chúng tôi tin rằng lý do chính là do tỷ giá tăng và thu hẹp khoảng cách so với những ngày trước đó. Tuy nhiên, zloty mua là vị thế được nắm giữ nhiều nhất trên thị trường CEE và thật khó để nói liệu có khả năng bán tháo thêm hay không. Nếu tỷ giá PLN chỉ tụt hậu so với các công ty cùng ngành CEE, chúng ta có thể thấy sự đảo chiều ngày hôm nay và một số người chơi tham gia vào thị trường giống như CZK và HUF ngày hôm qua. Điều này cũng sẽ hỗ trợ tiền tệ. EUR/PLN có thể đạt giới hạn trên ở mức 4,30 và chúng ta có thể thấy cặp tiền này giảm xuống thấp hơn, nhưng hiện tại, chúng ta không có niềm tin tương tự như trường hợp của CZK.