Chỉ số đô la DXY giảm nhẹ sau khi chỉ số Dịch vụ ISM công bố ngày hôm qua không đạt được sự đồng thuận và khiến khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào ngày 18 tháng 12 cao hơn. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ giảm khá nhiều 8bp sau tin tức này vì dữ liệu đóng vai trò như một lời nhắc nhở rằng Fed đang ở giữa chu kỳ nới lỏng mặc dù gần đây tập trung vào chính quyền tiếp theo của Hoa Kỳ.

Chúng tôi cũng lưu ý một chuyên mục trên tờ Financial Times của nhà quan sát FX đáng kính Barry Eichengreen. Bài viết có tiêu đề: ‘Một bước ngoặt cho đồng đô la đang đến’ nghe có vẻ đáng báo động đối với những người đầu cơ giá lên như chúng tôi. Nhưng phần lớn bài viết tập trung vào lý do tại sao đồng đô la sẽ mạnh lên trước rồi sau đó mới yếu đi trong trung hạn sau khi Fed phải làm chậm lạm phát do thuế quan gây ra bằng cách tăng lãi suất và sau đó có lẽ cũng cắt giảm lãi suất xuống mức suy thoái. Nghe có vẻ như một câu chuyện bi quan về đồng đô la vào cuối năm 2026 sớm nhất và có thể là năm 2027.

Và quan điểm của chúng tôi, như chúng tôi đã công bố vào tháng trước, là năm 2025 sẽ là năm mà Donald Trump bơm thêm không khí vào bong bóng đô la. Thật vậy, một số khách hàng hỏi liệu có một loại thỏa thuận nào đó theo kiểu Plaza năm 1985 để làm suy yếu đồng đô la hay không. Chúng tôi thấy khả năng đó là thấp, nhưng có lẽ chỉ vào năm 2026 hoặc 2027. Sách lịch sử nhớ lại rằng Thỏa thuận Plaza chỉ xuất hiện bốn năm sau các chính sách mở rộng của Ronald Reagan.

Quay lại với ngắn hạn và lịch dữ liệu của Hoa Kỳ hôm nay khá nhẹ. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu hàng tuần gần đây vẫn ở mức rất thấp, nhưng dữ liệu việc làm NFP ngày mai sẽ có tiếng nói lớn hơn nhiều trong việc đồng đô la sẽ đi về đâu tiếp theo.

Các sự kiện ở châu Âu đang giữ cho đồng đô la theo trọng số thương mại DXY tương đối thấp mặc dù lãi suất ngắn hạn của Hoa Kỳ giảm. Một lần nữa, chúng tôi kỳ vọng nhu cầu đô la tốt sẽ xuất hiện nếu nó giao dịch dưới 106.

Vậy là chính phủ Pháp đã sụp đổ. Trong khi một số người có thể coi đó là một dạng tích cực trong việc kiềm chế tài khóa bị trì hoãn, nhà kinh tế học Charlotte de Montpellier của chúng tôi cho rằng đầu tư kinh doanh yếu có nghĩa là Pháp sẽ chỉ tăng trưởng 0,6% vào năm tới. Thêm vào đó là Đức sẽ suy thoái ở mức 0,2% vào năm tới và GDP của khu vực đồng euro trong năm chỉ đạt 0,7% – nhờ vào Nam Âu! Chúng tôi thấy ECB cắt giảm lãi suất xuống 1,75% vào năm tới. Điều này sẽ giúp duy trì chênh lệch tỷ giá EUR:USD ngắn hạn ở mức gần 200bp có lợi cho đồng đô la trong cả năm và, như Barry Eichengreen nói, đưa EUR/USD gần đến mức ngang giá.

Về dữ liệu khu vực đồng euro ngày hôm nay, chúng ta sẽ thấy nhiều dữ liệu công nghiệp yếu hơn và sau đó là sự điều chỉnh giảm trong doanh số bán lẻ của khu vực đồng euro. Chúng tôi vẫn lưu ý rằng mức kháng cự ngắn hạn tại 1,0550 có thể là mức phục hồi của EUR/USD và thấy trường hợp EUR/USD dao động quanh mức 1,0500 trong những ngày tới – vì có vẻ như có hơn 5 tỷ đô la trong số các quyền chọn FX 1,0500 ở mức đó sẽ hết hạn trong tuần tới.

Ở nơi khác, GBP:USD đã bán tháo trong thời gian ngắn và sau đó phục hồi sau khi Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey dường như xác nhận rằng BoE đang xem xét bốn lần cắt giảm lãi suất trong năm tới, trong khi thị trường chỉ định giá ba lần. Tuy nhiên, những nhận xét đó có vẻ hơi ‘kỹ thuật’ – vì chúng chỉ xác nhận những gì BoE đã sử dụng trong các mô hình dự báo của mình. Dự kiến ​​EUR/GBP sẽ vẫn được cung cấp nhẹ nhàng và chú ý đến kỳ vọng lạm phát lúc 1030CET hôm nay và bài phát biểu của người theo chủ nghĩa diều hâu của BoE, Megan Greene, lúc 18CET.

USD/JPY đang giảm nhẹ vào sáng nay khi Ngân hàng Nhật Bản lao vào Toyoaki Nakamura nói rằng ông không phản đối việc tăng lãi suất. Điều này diễn ra sau nhiều dao động của thị trường về việc liệu BoJ có kích hoạt tăng lãi suất trong tháng này hay không. Chúng tôi nghĩ là sẽ có và dữ liệu tiền lương của Nhật Bản vào tháng 10 ngày mai sẽ hỗ trợ cho lời kêu gọi đó.

Yên đang hoạt động tốt trên các cặp chéo vì triển vọng tăng lãi suất của BoJ trái ngược với việc nới lỏng tiền tệ đang diễn ra ở những nơi khác trong G10. Các sự kiện trong tuần này ở Hàn Quốc cũng đã làm tăng thêm việc mua yên như một nơi trú ẩn an toàn. Chúng tôi lạc quan về đồng đô la, nhưng nếu dữ liệu NFP của Hoa Kỳ vào ngày mai không như mong đợi, thì sự suy yếu của đồng đô la sẽ thể hiện rõ nhất ở USD/JPY.

Tuy nhiên, cặp EUR/JPY yếu hơn có vẻ là xu hướng rõ ràng hơn ở đây và tỷ giá chéo như SEK/JPY đã đạt mục tiêu mà chúng tôi đưa ra trong dự báo cho năm 2025.

Như dự kiến, Ngân hàng Quốc gia Ba Lan (NBP) đã giữ nguyên lãi suất ở mức 5,75% vào thứ Tư và tuyên bố đi kèm không mang lại nhiều tin tức mới. Tuy nhiên, xét chi tiết, có lẽ nó cho thấy một giọng điệu ít ôn hòa hơn một chút so với tháng 11. Như chúng tôi đã thảo luận trong FX Daily ngày hôm qua, xét theo giá thị trường, cuộc họp báo của NBP hôm nay có thể trung lập hoặc hơi diều hâu theo quan điểm của chúng tôi so với kỳ vọng của thị trường. Sau tuyên bố ngày hôm qua, lãi suất đã giảm khoảng 5-7 điểm cơ bản, hỗ trợ đồng PLN mạnh hơn. EUR/PLN nhanh chóng đạt mức 4,280 của ngày hôm qua và chúng tôi tin rằng cuộc họp báo có thể hỗ trợ thêm cho PLN, mặt khác, định giá hiện tại có vẻ căng thẳng ở mức hiện tại.

Tại Cộng hòa Séc, mức tăng trưởng tiền lương đã gây bất ngờ tăng lên vào hôm qua và vượt xa dự báo của Ngân hàng Quốc gia Séc. Cũng phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, Thống đốc CNB đã đưa ra một thông điệp cứng rắn và ám chỉ rằng một sự tạm dừng trong chu kỳ cắt giảm đang đến gần và có thể kéo dài hơn. Dự báo của nhà kinh tế của chúng tôi về một sự tạm dừng trong chu kỳ cắt giảm vào tháng 12 và tháng 2 đang trở nên rất có khả năng, điều này cũng được phản ánh trong việc EUR/CZK di chuyển xuống dưới 25,200. Ở đây chúng ta thấy một số không gian để CZK tăng cường lên 25,100 và tương tự như PLN, chúng ta thấy nhiều lợi ích chiến thuật hơn ở đây.