Chứng khoán Nhật Bản đã phục hồi khoảng 7% sau đợt sụt giảm gần đây, và hợp đồng tương lai chứng khoán ở châu Âu và Mỹ cũng cho thấy sẽ mở cửa mạnh mẽ vào cuối ngày hôm nay. Nhưng hành động giá ngày hôm qua đã cho chúng ta biết điều gì đó thú vị về liên kết vốn cổ phần-FX.

Điểm mấu chốt ở giai đoạn này là đồng đô la đã mất đi sức hấp dẫn làm nơi trú ẩn an toàn. Đó là bởi vì dữ liệu mềm yếu của Hoa Kỳ là nguyên nhân gây ra tình trạng hỗn loạn trên thị trường và các nhà đầu tư không ngần ngại coi việc nới lỏng mạnh mẽ của Fed như một phản ứng, điều này khiến đồng đô la tiêu cực và rất có lợi cho các đồng tiền trú ẩn an toàn khác là JPY và CHF. Vụ cá cược ở đây là Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ phản ứng không chỉ đặc biệt với bức tranh vĩ mô đang xấu đi mà ở mức độ lớn hơn đối với đợt bán tháo cổ phiếu.

Rốt cuộc, Austan Goolsbee (một thành viên FOMC có khuynh hướng ôn hòa) nói rằng Fed sẽ không phản ứng thái quá với một bản in việc làm mềm, dịch vụ ISM đã phục hồi trên 50 vào ngày hôm qua và có những lo ngại rõ ràng về quỹ đạo lạm phát tại Fed. Tất cả điều này có thể không hoàn toàn phù hợp với mức giảm 111 điểm cơ bản được định giá theo đường cong USD vào cuối năm nay. Câu hỏi đặt ra có lẽ là liệu Powell có đặt ra ranh giới cho thị trường chứng khoán hay không sau đó sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất ngoài cuộc họp. Tuy nhiên, đó là một biện pháp khẩn cấp thường gây ra một số lo ngại về sự ổn định tài chính, có vẻ còn sớm.

Chúng tôi không phải là nhà chiến lược về vốn cổ phần, nhưng các tài sản rủi ro đang xem xét rủi ro tiềm ẩn của việc Fed cung cấp dưới mức về mặt truyền thông ôn hòa. Chúng tôi cũng sẽ có báo cáo CPI của Mỹ vào tuần tới, và bất kỳ bất ngờ tăng giá nào chắc chắn có thể gây ra nhiều rủi ro hơn vì hy vọng cắt giảm lớn phải được thu nhỏ lại. Trong kịch bản đó, đồng đô la sẽ lấy lại sức hấp dẫn của nơi trú ẩn an toàn, nhưng hiện tại, đồng bạc xanh sẽ giữ mối tương quan tích cực với cổ phiếu do tác động nới lỏng của Fed. Lịch Mỹ hôm nay trống, nhưng những dấu hiệu ban đầu về sự phục hồi của chứng khoán có nghĩa là một số rủi ro tăng giá đối với đồng bạc xanh, đặc biệt là so với JPY và CHF, do một số biện pháp nới lỏng của Fed được thu hẹp lại.

Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, một khi thị trường chứng khoán cuối cùng ổn định – và tránh được lạm phát bất ngờ vào tuần tới – đồng đô la sẽ giảm giá. Việc định giá lại lãi suất cuối cùng của Fed thấp hơn hiện nay có nghĩa là lợi thế về tỷ giá của đồng đô la đã bị cắt giảm và có khả năng các loại tiền tệ theo chu kỳ sẽ điều chỉnh cao hơn so với USD nhờ chênh lệch tỷ giá thuận lợi hơn.

EUR/USD đã nhanh chóng chạm mức trên 1,10 vào ngày hôm qua nhờ việc Fed nới lỏng định giá lại. Như đã đề cập ở trên, đồng đô la có thể phục hồi hơn một chút vào ngày hôm nay và chúng ta có thể thấy EUR/USD quay trở lại mốc 1,090.

Chênh lệch tỷ giá hoán đổi EUR:USD kỳ hạn 2 năm hiện là -100 điểm cơ bản sau khi chạm -71 điểm cơ bản ngày hôm qua. Đây là mức biến động lớn nhưng cũng đi theo xu hướng thắt chặt chênh lệch giá bắt đầu vào tháng 4 (khi nó ở mức -160 điểm cơ bản). Các mô hình ngắn hạn của chúng tôi cho thấy EUR/USD sẽ giao dịch trên mức 1,10 ngay cả khi mức chênh lệch đó tăng thêm 20 bp theo hướng có lợi cho đồng đô la.

Ở phần còn lại của Châu Âu, NOK sẽ dẫn đầu trong đợt phục hồi vốn cổ phần sau khi chịu cú hích ngày hôm qua do tính chất thanh khoản thấp. Chúng tôi kỳ vọng SEK sẽ tụt hậu so với NOK do tâm lý beta-to-risk thấp hơn và suy đoán về việc Riksbank cắt giảm 50 điểm cơ bản vào ngày 20 tháng 8.

Ngân hàng Dự trữ Úc đã giữ nguyên lãi suất sáng nay, như dự đoán rộng rãi. Tuyên bố, dự báo kinh tế và cuộc họp báo đều chỉ ra lập trường diều hâu trong bối cảnh lạm phát khó khăn. RBA hiện kỳ vọng lạm phát cơ bản sẽ ở mức trên 3% trong hầu hết năm tới và chỉ đạt mục tiêu 2,5% vào năm 2026, đồng thời không đưa ra phán quyết nào về các quyết định chính sách.

Thống đốc Michele Bullock nói rằng việc định giá cắt giảm lãi suất trong sáu tháng tới không phù hợp với suy nghĩ của hội đồng quản trị, đẩy lùi các khoản đặt cược hiện tại đối với 25 điểm cơ bản hiện đang trong đường cong một cách hiệu quả và rõ ràng. Bà cũng khẳng định RBA độc lập trước mọi áp lực nới lỏng đến từ các ngân hàng trung ương ngang hàng.

Nhìn chung, RBA có vẻ không lo lắng đủ về lạm phát để đề xuất một đợt tăng lãi suất khác sắp diễn ra, nhưng cũng có vẻ khá khó chịu với giá cả thị trường ôn hòa và có lẽ là đợt tăng giá lớn của trái phiếu AUD. Sáng nay, chúng tôi thấy đồng đô la Úc hoạt động tốt so với các đồng tiền G10, phù hợp với lời kêu gọi của chúng tôi. Thật vậy, đồng USD phục hồi có thể hạn chế sự phục hồi của AUD/USD trong thời gian rất gần, nhưng chúng tôi kỳ vọng tuyên bố diều hâu của Bullock sẽ tạo cơ sở cho một đợt tăng giá của AUD/USD khi biến động vốn chủ sở hữu giảm bớt. Việc quay trở lại mức 0,67+ vẫn có thể xảy ra trước cuộc bầu cử Hoa Kỳ.

Ngày hôm qua, ưu tiên tiền tệ khu vực CEE của chúng tôi đã được duy trì trong điều kiện hỗn loạn hiện tại và chúng tôi muốn giữ nguyên như vậy, lạc quan với CZK, trung lập với HUF và giảm giá với PLN. Tuy nhiên, việc đảo ngược lãi suất cơ bản vào cuối ngày ngày hôm qua mang đến nhiều bất ổn hơn cho thị trường CEE, do lãi suất địa phương không có nhiều cơ hội để tìm được nền tảng vững chắc. Nhưng nếu có, chúng tôi thấy tỷ giá PLN phản ứng nhiều nhất với động thái cốt lõi, dẫn đến chênh lệch tỷ giá ngày càng thu hẹp. Điều này sẽ khiến PLN chịu áp lực, đồng thời cũng bị đè nặng bởi vị thế lâu dài nhất trong khu vực CEE.

Hơn nữa, chúng tôi không có dữ liệu ở Ba Lan trong tuần này và chúng tôi cũng không có cuộc họp NBP trong tháng này, và điều đó chủ yếu ủng hộ PLN. Mặt khác, EUR/CZK đã chạm mức 25,250 vào ngày hôm qua và CZK cho thấy mức kháng cự mạnh nhất đối với xu hướng toàn cầu. Sáng nay chúng ta sẽ thấy dữ liệu doanh số bán lẻ ở Hungary và sản xuất công nghiệp ở Cộng hòa Séc, nhưng trọng tâm vẫn sẽ là câu chuyện toàn cầu thống trị thị trường. Tuy nhiên, điểm tích cực ở đây là tỷ giá EUR/USD cao hơn, điều này sẽ giữ cho khu vực CEE ở mức giới hạn an toàn hơn về tổng thể và ngăn chặn tình trạng bán tháo lớn hơn.