Biden: nhiều thuế hơn, nhưng chi tiêu nhiều hơn
Khẩu hiệu tranh cử của Tổng thống Joe Biden là “hoàn thành công việc” và vào tháng 3, ông đã đặt ra kế hoạch giảm thâm hụt tổng cộng 3 nghìn tỷ USD trong 10 năm tới bằng cách “bắt các tập đoàn lớn và giàu có phải đóng góp công bằng và cắt giảm chi tiêu lãng phí”. về dược phẩm lớn, dầu mỏ lớn và các lợi ích đặc biệt.”
Sự kết hợp chính sách kinh tế của ông bao gồm việc hủy bỏ việc cắt giảm thuế thu nhập theo Đạo luật Việc làm và Cắt giảm Thuế (TCJA) năm 2017 của cựu tổng thống Trump, dự kiến vào ngày 31 tháng 12 năm 2025, cùng với việc thực hiện tăng thuế đối với các doanh nghiệp, người có thu nhập cao và người siêu giàu – được bù đắp một phần bằng nhiều thuế hơn tín dụng đối với một số người nộp thuế. Các hoạt động chi tiêu sẽ tập trung vào việc cải thiện khả năng tiếp cận và giảm chi phí liên quan đến chăm sóc sức khỏe, chăm sóc trẻ em, nhà ở và giáo dục.
Việc Biden có thể tham vọng đến mức nào trong nhiệm kỳ thứ hai sẽ được quyết định bởi việc Đảng Dân chủ thể hiện tốt như thế nào trong các cuộc bầu cử Quốc hội. Nếu Đảng Cộng hòa giữ quyền kiểm soát Hạ viện hoặc giành được Thượng viện, các sáng kiến chi tiêu lớn có thể bị chặn và chính sách tài khóa có thể sẽ thắt chặt hơn một chút nếu việc cắt giảm thuế năm 2017 của Trump thực sự kết thúc. Môi trường này có thể có nghĩa là nền kinh tế phải đối mặt với nhiều cơn gió ngược hơn, điều này cũng sẽ giúp làm chậm lạm phát và giúp Fed có nhiều phạm vi hơn để hạ lãi suất xuống mức trung lập nhanh hơn.
Trump theo đuổi tăng trưởng nhưng có thể đi kèm với lạm phát và lãi suất cao hơn
Quan điểm của Donald Trump về thâm hụt đã thay đổi kể từ lần đầu tiên ông tranh cử tổng thống vào năm 2016. Khi đó, câu thần chú chỉ là về việc giới hạn nợ và trả số tiền mà đất nước nợ. Vào năm 2020, ông đổ lỗi cho Đảng Dân chủ vì đã không giúp thông qua việc cắt giảm chi tiêu – nhưng cho đến ngày nay, ông hầu như không đề cập đến việc kiềm chế thâm hụt. Trên thực tế, tài liệu của Nền tảng GOP năm 2024 hoàn toàn không đề cập đến thâm hụt tài chính hoặc nợ!
Nếu Trump giành chiến thắng và đảng Cộng hòa giành chiến thắng tại Quốc hội, trọng tâm sẽ là cắt giảm thuế “giai đoạn thứ hai” bên cạnh việc gia hạn TCJA 2017. Điều này sẽ liên quan đến việc cắt giảm thuế đáng kể cho các doanh nghiệp được trả bằng cách cắt giảm chi tiêu/tiết kiệm hiệu quả và thuế đánh vào hàng hóa nhập khẩu. Các quan chức của Đảng cũng có quan điểm rằng việc cắt giảm thuế sẽ mang lại nhiều lợi ích hơn thông qua việc thúc đẩy quy mô nền kinh tế và nâng cao doanh thu, mặc dù TCJA 2017 đã không đạt được điều này.
Chính sách thương mại là sáng kiến lớn thứ hai. Việc áp dụng thuế 10% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu với mức thuế 60% đối với các sản phẩm do Trung Quốc sản xuất cùng với kế hoạch 4 năm nhằm loại bỏ dần việc nhập khẩu đồ điện tử, thép và dược phẩm của Trung Quốc. Những chính sách này được thiết kế để hạn chế cạnh tranh nước ngoài, hỗ trợ sản xuất và việc làm trong nước của Hoa Kỳ với những tuyên bố bổ sung rằng điều này sẽ tăng cường an ninh quốc gia. Điều này sẽ đi kèm với việc “bỏ quy định” nhằm thúc đẩy tăng trưởng liên quan đến môi trường, chống độc quyền và năng lượng.
Thứ ba, có khả năng có những biện pháp kiểm soát đáng kể về nhập cư ròng với sự tham gia của nhiều cán bộ thực thi hơn. Các đề xuất cũng bao gồm việc buộc phải sa thải những người lao động không có giấy tờ. Điều này có thể hạn chế sự tăng trưởng của lực lượng lao động và ở mức cận biên có thể gây thêm một chút áp lực về tiền lương trong bốn năm tới.
Chúng tôi có cảm giác rằng sự kết hợp đề xuất chính sách này của Trump có thể giúp hỗ trợ nhu cầu trong nước thông qua việc kích thích cắt giảm thuế, nhưng rõ ràng có những rủi ro tăng lạm phát so với đề xuất của Biden. Thuế quan và các rào cản thương mại sẽ làm tăng chi phí kinh doanh, ít nhất là ở giai đoạn đầu, trong khi các biện pháp kiểm soát nhập cư có thể hạn chế tăng trưởng nguồn cung lao động, đặt ra thêm thách thức cho các doanh nghiệp Mỹ. Môi trường tăng trưởng mạnh hơn, lạm phát cao hơn này có thể có nghĩa là chính sách tiền tệ cần phải được thắt chặt hơn so với trường hợp của Biden.
Về vấn đề này, chúng ta đã thấy Fed điều chỉnh lại ước tính của mình về lãi suất quỹ liên bang trung lập – được cho là không gây giãn nở hay thu hẹp đối với nền kinh tế – từ 2,5% lên 2,8%. Chúng tôi tiếp tục thấy mức đó là quá thấp và dưới sự kết hợp chính sách của Trump, chúng tôi có thể thấy “tỷ lệ trung lập” tăng lên 3,25%. Xét cho cùng, nếu chính sách tài khóa mở rộng đang hỗ trợ nhiều hơn cho nền kinh tế, Fed có thể cảm thấy chính đáng rằng chính sách tiền tệ cần phải thắt chặt hơn để đạt được mục tiêu lạm phát 2%.
Nếu Đảng Dân chủ giữ quyền kiểm soát Thượng viện, Trump sẽ buộc phải nhượng bộ trong các lĩnh vực chính sách quan trọng và nỗ lực ban hành các đợt cắt giảm thuế bổ sung cũng như các biện pháp kiểm soát nhập cư lớn của ông có thể bị thất bại. Bị hạn chế bởi khả năng thúc đẩy các ưu tiên trong nước, Trump có thể sẽ tập trung vào chính sách thương mại, nơi ông có nhiều quyền tự chủ hơn. Nó cũng trùng hợp với việc tập trung nhiều hơn vào chính sách đối ngoại liên quan đến Nga/Ukraine, Trung Quốc/Đài Loan và Trung Đông/Israel như một phương tiện để gây ảnh hưởng. Điều này sẽ có ý nghĩa kinh tế quan trọng hơn đối với châu Âu mà chúng tôi sẽ đề cập trong một bài viết khác sắp tới.
Những thách thức dài hạn của ngân sách Mỹ
Di sản của việc chuyển giao tài chính khổng lồ từ khu vực công sang khu vực tư nhân trong thời kỳ đại dịch dưới thời các tổng thống của cả Trump và Biden là nguyên nhân chính dẫn đến sự suy giảm tài chính của chính phủ. Điều đó đã giảm bớt, nhưng ngay cả khi các ứng cử viên có động cơ nghiêm túc để giảm thâm hụt, vẫn có những vấn đề lớn về cơ cấu gây khó khăn cho việc nắm bắt thực sự khía cạnh chi tiêu của phương trình.
Chi tiêu bắt buộc, hay chi tiêu bắt buộc theo quy định của pháp luật hiện hành, chiếm gần 2/3 tổng chi tiêu. Đó chủ yếu là chi tiêu cho chăm sóc sức khỏe và an sinh xã hội, phần lớn được quyết định bởi số lượng người nhận. Trong lịch sử, nó đã tăng 0,1-0,2pps tính theo tỷ trọng GDP mỗi năm, do xu hướng nhân khẩu học thúc đẩy.
Trước đây, các khoản chi tiêu bắt buộc ngày càng tăng đã được bù đắp bằng việc giảm chi tiêu tùy ý (được biểu quyết trong quy trình phân bổ ngân sách hàng năm). Thành phần thứ ba và nhỏ nhất trong chi tiêu chính phủ là chi phí lãi vay. Đã tăng vọt 0,5pps vào năm 2023 do lãi suất cao hơn, con số này đạt 2,4% GDP, cao hơn một chút so với mức trung bình 50 năm là 2,0%.
Đi sâu hơn vào cấu trúc chi tiêu tùy ý, biểu đồ bên dưới cho thấy nó đã gần đạt mức thấp lịch sử liên quan đến quy mô nền kinh tế, đặc biệt là về mặt quốc phòng, vốn chỉ chiếm chưa đến một nửa thành phần này. Điều đó cho thấy khả năng cắt giảm là hạn chế, đặc biệt là trong bối cảnh nhu cầu về thiết bị quân sự cao hơn do xung đột đang diễn ra ở Trung Đông và Đông Âu. Chi tiêu tùy ý phi quốc phòng bao gồm giáo dục liên bang, giao thông vận tải, các chương trình nhà ở và an ninh nội địa cùng nhiều khoản khác. Việc cắt giảm là có thể xảy ra, nhưng cũng như đối với quốc phòng, điều đó có nghĩa là chi tiêu sẽ giảm xuống mức thấp nhất trong nền kinh tế trong 50 năm.
Các thành phần của chi tiêu bắt buộc kể câu chuyện quan trọng nhất. Với việc hỗ trợ bổ sung trong thời kỳ đại dịch dành cho các hộ gia đình đã kết thúc, các chương trình đảm bảo thu nhập sẽ trở lại bình thường vào năm 2023, do đó, có rất ít cơ hội để cắt giảm thêm và có nguy cơ tăng giá nếu thất nghiệp tăng. Trong khi đó, chi tiêu được phân bổ cho chăm sóc sức khỏe (Medicare/Medicaid) và an sinh xã hội đang chịu áp lực tăng lên về cơ cấu do dân số già đi.
Kết luận là không có nhiều khả năng để dễ dàng cắt giảm chi tiêu chính phủ một cách có ý nghĩa như một số quan chức chiến dịch dường như nghĩ.
Triển vọng ngắn hạn – Đường cơ sở CBO
Để đặt tiêu chuẩn về ý nghĩa của các chính sách này đối với vị thế tài chính của Hoa Kỳ, chúng tôi xem xét dự báo tháng 6 của Văn phòng Ngân sách Quốc hội phi đảng phái về mức thâm hụt trung bình hàng năm là 6,3% GDP trong giai đoạn 2024-2034. Con số này rộng hơn 0,7pps so với dự báo tháng 2, trong khi nợ công được dự đoán sẽ tăng từ 99% lên 122% GDP trong 10 năm tới.
Dự đoán của CBO dựa trên việc giảm thuế TCJC của Trump sắp hết hạn với nền kinh tế vững chắc đạt mức tăng trưởng trung bình khoảng 1,8%, việc làm tăng 9 triệu trong giai đoạn này và thu nhập tăng 5 điểm phần trăm của GDP lên 90%. Dự kiến chi tiêu sẽ tăng trong thời gian tới liên quan đến viện trợ quốc tế, trước khi chi tiêu bắt buộc cao hơn do yếu tố nhân khẩu học dẫn đến chi tiêu chính phủ tăng 0,2 điểm phần trăm GDP mỗi năm.
Ý nghĩa của các kịch bản chính trị
Khi đánh giá vị trí của chúng tôi giữa các dự đoán của mình so với dự đoán của CBO, chúng tôi phải xem xét cả các quyết định chính sách tài khóa trực tiếp và sau đó là các giả định của chúng tôi về điều kiện kinh tế, bao gồm tăng trưởng lực lượng lao động, lạm phát và lãi suất.
Về các quyết định chính sách tài khóa trực tiếp, chính quyền Biden/Đảng Dân chủ dự kiến sẽ để luật giảm thuế năm 2017 mất hiệu lực trong những năm tới, dẫn đến thu ngân sách tăng 0,5pp GDP vào năm 2027 trở đi, phù hợp với đường cơ sở của CBO đã đề cập ở trên. Chính quyền Trump/Đảng Cộng hòa có nhiều khả năng sẽ mở rộng các khoản trợ cấp thuế hiện tại, trong khi khả năng hạn chế tăng trưởng chi tiêu sẽ bị hạn chế bởi xu hướng nhân khẩu học khiến các khoản chi bắt buộc cao hơn.
Sự tương phản về chính sách thuế, thương mại và nhập cư giữa Trump và Biden khiến chúng ta kết luận rằng dưới nhiệm kỳ tổng thống của Trump sẽ có mức tăng trưởng mạnh hơn so với Biden với lạm phát cao hơn, từ đó dẫn đến GDP danh nghĩa mạnh hơn – mẫu số trong tất cả các tỷ lệ tài chính.
Phân tích độ nhạy gần đây của CBO cho thấy sự thay đổi trong môi trường lãi suất có khả năng tác động lớn nhất đến các kịch bản thâm hụt ngân sách. Mỗi 10 điểm cơ bản sai lệch so với mức cơ bản sẽ dẫn đến thâm hụt tài chính dự kiến tăng khoảng 0,1 điểm phần trăm GDP mỗi năm trong khoảng thời gian 10 năm, do chi phí trả nợ cao hơn và các lĩnh vực khác. Trong thời gian tới, chúng tôi kỳ vọng chi phí đi vay sẽ giảm đáng kể liên quan đến chu kỳ cắt giảm lãi suất được dự đoán từ lâu của Fed và điều này góp phần giảm thâm hụt tài chính vào năm 2025.
Các dự báo dài hạn của chúng tôi với môi trường lạm phát nhiều hơn dưới thời tổng thống Trump có thể dẫn đến tỷ lệ quỹ trung lập của Fed cao hơn 75 điểm cơ bản (3,25% so với giả định 2,5% trước đó của Fed) trong thời gian dài, – giả sử có một tỷ lệ truyền dẫn vào lãi suất. đường cong lợi suất – có thể dẫn đến thâm hụt hàng năm rộng hơn 0,7-0,8pp GDP so với chính quyền Biden/Đảng Dân chủ.
Dưới thời cả hai ứng cử viên tổng thống, thâm hụt sẽ vẫn ở mức cao một cách khó chịu, với mức nợ tiếp tục tăng nhanh chóng. Tuy nhiên, sự kết hợp giữa các quyết định trực tiếp về chính sách thuế và các điều kiện vĩ mô cho thấy rằng chính quyền Trump/Đảng Cộng hòa có thể dẫn đến thâm hụt hàng năm rộng hơn tới 1,2-1,3% GDP bắt đầu từ năm 2027 so với chính quyền Biden/Đảng Dân chủ.
Ý nghĩa đối với Kho bạc và thị trường Hoa Kỳ
Thị trường Kho bạc Hoa Kỳ hiện không bị ảnh hưởng tiêu cực bởi nguồn cung bổ sung được ném vào thị trường do mức thâm hụt cao hơn. Phí bảo hiểm kỳ hạn tiềm ẩn trong lợi tức kỳ hạn 10 năm gần bằng 0, nghĩa là có rất ít hoặc không có lợi tức bổ sung nào được trả cho các nhà đầu tư để khuyến khích họ nắm giữ Trái phiếu Kho bạc. Nói một cách đơn giản, lợi tức kỳ hạn 10 năm đang được định giá dưới dạng phép ngoại suy của mức phơi nhiễm tín phiếu kho bạc kỳ hạn một tháng trong suốt thập kỷ, với đường đi của nó dựa trên mức chiết khấu thị trường giá trị hợp lý đối với lãi suất quỹ Fed. Việc nắm giữ tín phiếu kho bạc kỳ hạn 1 tháng không có rủi ro về giá, trong khi việc nắm giữ trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm có rủi ro đáng kể về giá hai chiều. Tuy nhiên, không có sự đền bù nào cho rủi ro đó – điều này giải thích lập luận của chúng tôi rằng thị trường hiện không định giá được áp lực thâm hụt tài chính, ít nhất là chưa.
Có ba lý do cho việc này.
Đầu tiên, chúng ta đang chuẩn bị tiến hành quá trình cắt giảm lãi suất của Fed. Không có gì lạ khi có khoản phí bảo hiểm kỳ hạn tối thiểu ở giai đoạn này của chu kỳ, vì rủi ro về giá được coi là nghiêng về phía tăng giá hơn, vì lợi suất dài hạn thường giảm khi Fed cắt giảm.
Thứ hai, Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen đã cố gắng hạn chế tác động của việc phát hành thêm bằng cách chuyển mức tăng đáng kể sang kỳ hạn ngắn hơn và tránh xa kỳ hạn dài hơn (đặc biệt là từ 10 năm trở lên). Các đợt phát hành có kỳ hạn càng gần với lãi suất quỹ của Fed thì khả năng xảy ra sai lệch đáng kể so với lãi suất đó càng thấp.
Thứ ba, có một chủ đề thị trường chấp nhận rủi ro với cổ phiếu ở mức cao kỷ lục, ngụ ý rằng thị trường tin rằng có rất ít điều phải lo lắng. Điều đó mang đến một tấm chăn yên bình thoải mái – nhưng cũng có thể dễ dàng bị lấy đi.
Trong tương lai, việc thị trường thiếu quan tâm đến quy mô thâm hụt có thể dễ dàng khiến nó trở thành mối lo ngại hàng đầu. Cơ chế truyền tải ở đây là một số cuộc đấu giá trái phiếu kém chất lượng đã trở thành xu hướng, đòi hỏi phải xây dựng một nhượng bộ phát hành mới quan trọng để tạo ra lợi suất tuyệt đối cao hơn về mặt cấu trúc. Điều đó có thể xảy ra từ từ hoặc có thể đột ngột hơn. Căn cứ của chúng tôi là để leo chậm. Nhưng đó là một trong những tác động. Do đó, chúng tôi coi lợi suất kỳ hạn 10 năm là 5% như trường hợp cơ bản vào năm 2025. Điều đó nghe có vẻ hung hăng, vì chúng tôi hầu như không chạm tới mức 5% trong thời gian ngắn khi lãi suất quỹ tăng lên vào năm 2023 trước khi giảm xuống. Nhưng lần này, chúng ta có thể sẽ tiếp cận khu vực đó theo cách có cấu trúc hơn, nơi mà phải có một cuộc suy thoái sâu sắc hoặc một sự phá vỡ hệ thống thì nó mới có thể phục hồi trở lại.
Trên thực tế, nếu xét đến mọi khía cạnh, mức lợi suất kỳ hạn 10 năm là 5% là một quyết định thận trọng. Đó chỉ là đường cong 100 bp đối với lãi suất quỹ Fed đã bị cắt giảm xuống 4%. Dưới chính quyền Trump và với giả định mức thâm hụt cao hơn dưới thời chính quyền Biden, quyết định 5% đó dễ dàng trở thành mức xử lý 5%, nghĩa là “5 điểm-gì đó”. Và không thể tưởng tượng được rằng con số đó có thể lên tới 6%. Điều đó nói lên rằng, chúng tôi biết rằng mức như thế nằm trên đường cong lợi suất doanh nghiệp có tỷ lệ BBB chung hiện nay và bất kỳ mức tăng 6% nào, nếu chúng tôi đạt được, do đó có thể sẽ chỉ là thoáng qua. Nó cũng sẽ gây tổn hại cho những người chơi có đòn bẩy dưới mọi hình thức, làm gia tăng suy thoái kinh tế và rủi ro vỡ nợ của doanh nghiệp. Điều đó nói lên rằng, chỉ vì nó gây tổn hại không có nghĩa là chúng ta không thể đạt được điều đó. Chính quyền Biden có thể tốt hơn, nhưng không nhiều. Hãy nhớ rằng chúng ta hiện đang ở trong một.
Mặc dù chênh lệch thâm hụt tài chính giữa hai ứng cử viên ủng hộ sự kết hợp chính sách của Biden (thấp hơn mức thâm hụt của Trump), nhưng nó không đủ lớn để có tác động vật chất. Nói một cách đơn giản, chúng tôi có quan điểm cơ bản về lợi suất 5% kỳ hạn 10 năm và đường cong 100 điểm cơ bản từ lãi suất quỹ, điều mà chúng tôi cảm thấy khá thận trọng xét đến quy mô thâm hụt và nói chung là không tin tưởng vào kết quả bầu cử. Nếu đó là chính quyền Trump, lợi suất có thể sẽ cao hơn và đường cong dốc hơn, nhưng có thể ở mức đồng bằng không quá 50 điểm cơ bản đối với lợi suất 10 năm và đường cong.
Áp lực thị trường cuối cùng phải tập trung lại tâm trí của các chính trị gia
Trong môi trường hiện tại, nơi thị trường bình lặng, các chính trị gia nhận thấy rất ít mối đe dọa từ quỹ đạo hiện tại của vị thế tài chính của Hoa Kỳ. Nhưng điều đó sẽ nhanh chóng thay đổi nếu các cơ quan xếp hạng và thị trường bắt đầu coi đó là một vấn đề. Nếu thị trường trở nên rối loạn chức năng, nó sẽ buộc các chính phủ phải hành động nhanh chóng và đau đớn hơn. Điều đó có thể không xảy ra trong 4 năm tới – nhưng ở mức tối thiểu, đường cong lợi suất cao hơn, dốc hơn mà chúng tôi dự đoán sẽ làm tăng chi phí cho các hộ gia đình và doanh nghiệp, đồng thời gây ra trở ngại cho nền kinh tế trên phạm vi rộng hơn.
💯 Nếu bạn muốn tham gia giao dịch trên thị trường Forex, Vàng,…. bạn hãy ủng hộ admin bằng cách đăng ký sàn theo link dưới nha! Cảm ơn bạn rất nhiều 😘😘😘
AUD/USD
Tuy nhiên, trọng số tiềm ẩn của hai mục tiêu trong chức năng phản ứng của FOMC dường như đang dần trở lại cân bằng do những phát triển kinh tế gần đây. Đầu tiên, đà lạm phát đang chậm lại. Chỉ số giá PCE tăng với tỷ lệ hàng năm là 2,4% trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến tháng 5, giảm mạnh so với tỷ lệ hàng năm 3,8% được ghi nhận vào tháng 4 (Hình 1). Nếu dự báo của chúng tôi về mức tăng 0,1% hàng tháng của chỉ số giá PCE trong tháng 6 là chính xác—dữ liệu được lên kế hoạch công bố vào ngày 26 tháng 7—thì tỷ lệ thay đổi hàng năm trong ba tháng đó sẽ chậm lại chỉ còn 1,3%. Lạm phát dường như cũng quay trở lại gần mục tiêu của Fed khi xem xét chỉ số PCE cốt lõi ít biến động hơn, mà chúng tôi ước tính đã tăng ở mức 2,0% hàng năm trong ba tháng tính đến tháng Sáu. Trong khoảng thời gian 12 tháng kết thúc vào tháng 6, chúng tôi dự đoán lạm phát PCE tiêu đề và PCE lõi sẽ tăng lần lượt 2,5% và 2,6%. Mặc dù vẫn cao hơn mục tiêu 2% của FOMC nhưng lạm phát đã quay trở lại với tốc độ nhanh hơn nhiều so với lịch sử gần đây.
Mặc dù chúng tôi tin rằng rất có thể FOMC sẽ tiếp tục được hoãn vào ngày 31 tháng 7, nhưng xác suất cắt giảm lãi suất, mặc dù thấp, cũng không phải bằng 0. Một số thành viên “ôn hòa” hơn của Ủy ban (ví dụ: các thành viên có quyền biểu quyết, Thống đốc Cook và Kugler, Chủ tịch Daly và Goolsbee, và thành viên không có quyền biểu quyết, Chủ tịch Harker (Philadelphia)) có thể tranh luận trong cuộc họp rằng FOMC cần phải “tiến lên phía trước”. của đường cong” bằng cách cắt giảm lãi suất vào tháng 7, nếu không sẽ có nguy cơ làm suy giảm đáng kể các điều kiện thị trường lao động trong những tháng tới. Điều đó nói lên rằng, chúng tôi nghi ngờ sự đồng thuận tồn tại trong Ủy ban vào thời điểm này về việc nới lỏng chính sách vào ngày 31 tháng 7. Ủy ban có thể ngăn chặn một hoặc hai ý kiến bất đồng tiềm ẩn của một số thành viên bỏ phiếu ôn hòa hơn này bằng cách báo hiệu trong tuyên bố sau cuộc họp rằng việc nới lỏng chính sách đang được đưa vào tầm ngắm.