Lạm phát tiếp tục giảm như dự kiến và xu hướng này sẽ được khuếch đại vào năm 2025 do giá điện giảm

Lạm phát HICP tiếp tục giảm, từ 4,2% trong quý cuối cùng của năm 2023 xuống 2,5% trong quý 2 năm 2024. Nó đứng ở mức 2,7% vào tháng 7 năm 2024 và 2,2% vào tháng 8. Sự sụt giảm này được hỗ trợ bởi lạm phát thực phẩm và hàng hóa sản xuất thấp hơn, lần lượt ở mức 1,4% và 0,5% vào tháng 7 năm 2024. Tuy nhiên, tính dễ bị tổn thương của nguồn cung thương mại do bất ổn địa chính trị ở Biển Đỏ có thể khiến lạm phát tăng nhẹ ở hai thành phần này trong nửa cuối năm 2024. Giá năng lượng sẽ bị ảnh hưởng bởi mức giảm 15% được công bố đối với giá điện được quản lý vào tháng 2 năm 2025. Lạm phát dịch vụ, đứng ở mức 3,1% vào tháng 7 năm 2024, đã bắt đầu giảm và sau một thời gian gián đoạn tạm thời vào nửa cuối năm 2024, sẽ tiếp tục có xu hướng giảm cho đến khi kết thúc đường chân trời dự báo.

Dự báo lạm phát năm 2024 vẫn không đổi ở mức 2,5%: xu hướng giảm bất ngờ trong những tháng gần đây của lạm phát dịch vụ và thực phẩm đã được bù đắp bởi xu hướng tăng của lạm phát hàng hóa sản xuất, chủ yếu do giá dược phẩm tăng. Dự báo lạm phát năm 2025 của chúng tôi đã được điều chỉnh giảm xuống còn 1,5%, do thông báo cắt giảm giá điện, một phần được bù đắp bởi việc điều chỉnh tăng lạm phát hàng hóa sản xuất, cũng liên quan đến tình hình ở Biển Đỏ. Dự báo lạm phát năm 2026 vẫn không đổi ở mức 1,7% và thành phần của nó cũng không thay đổi nhiều.

Tiền lương danh nghĩa hiện nay đang tăng mạnh hơn giá cả

Tiền lương bình quân đầu người hiện đang tăng nhanh hơn giá cả (tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước trong quý 2 năm 2024 trong lĩnh vực thị trường, so với 2,5% đối với giá cả), một xu hướng sẽ tiếp tục. Tuy nhiên, họ đã công bố mức tăng trưởng chậm lại rõ rệt hơn trong nửa đầu năm 2024 so với dự báo tháng 6 của chúng tôi, khiến chúng tôi phải điều chỉnh mức tăng trưởng trung bình của họ trong năm 2024 xuống 0,4 điểm phần trăm.

Hơn nữa, việc làm sẽ năng động hơn và tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn so với dự báo trước đây của chúng tôi. Việc phục hồi một phần các khoản lỗ năng suất trong quá khứ dự kiến sẽ nhỏ hơn vì những khoản lỗ này bị hạn chế hơn trong lần điều chỉnh chuẩn năm 2020 của các tài khoản quốc gia. Việc điều chỉnh tăng việc làm này bù đắp cho xu hướng giảm bất ngờ về tiền lương, do đó dự báo của chúng tôi về bảng lương thực tế trong giai đoạn 2024-2026 hầu như không được điều chỉnh so với dự báo tháng 6.

Bên cạnh những sửa đổi thuận lợi đối với dữ liệu trong quá khứ, tăng trưởng dự kiến chỉ tăng ở mức vừa phải

Dựa trên cuộc khảo sát kinh doanh gần đây nhất của Ngân hàng Pháp vào đầu tháng 9, tăng trưởng GDP sẽ tạm thời cao hơn trong quý 3, phản ánh mức tăng trưởng cơ bản từ 0,1% đến 0,2%, bị suy yếu bởi bối cảnh bất ổn hiện tại, cộng với tác động tích cực khoảng 0,25 điểm phần trăm do Thế vận hội Olympic và Paralympic Paris. Sau đó là một động thái giảm tương ứng sẽ làm giảm tăng trưởng trong quý 4. Năm 2024, tăng trưởng sẽ đạt trung bình 1,1%, chủ yếu do thương mại nước ngoài thúc đẩy, nhưng bị kìm hãm bởi tình trạng bán tháo hàng tồn kho, chủ yếu do khó khăn về nguồn cung được giải quyết. Tiêu dùng dự kiến sẽ vẫn chậm chạp, mặc dù sức mua của tiền lương tăng. Năm 2025, GDP sẽ tiếp tục tăng trưởng với tốc độ trung bình hàng năm tương tự, tuy nhiên tiêu dùng hộ gia đình sẽ tiếp quản như động lực chính; sức mua tăng sẽ được duy trì nhiều hơn bởi tiền lương thực tế và sẽ tiết kiệm ít hơn những khoản tăng này. Năm 2026, tăng trưởng sẽ được thúc đẩy bởi sự phục hồi của đầu tư tư nhân do lãi suất trong quá khứ đã nới lỏng.

Các tài khoản quý mới công bố, kết hợp với bản sửa đổi chuẩn mực năm 2020, về mặt cơ học dẫn đến mức tăng trưởng trung bình hàng năm cao hơn vào năm 2024. Tuy nhiên, vì các bản sửa đổi tập trung vào khoảng đầu năm 2024, nên tăng trưởng GDP theo năm vào cuối năm 2024 vẫn không đổi ở mức 0,8% và đã giảm từ mức 1,3% vào cuối năm 2023. Đối với năm 2025 và 2026, việc sửa đổi các giả định quốc tế bị hạn chế và một phần hủy bỏ lẫn nhau và do đó không có tác động lớn. Tuy nhiên, xuất khẩu có khả năng bị kéo xuống tạm thời cho đến nửa đầu năm 2025 do vụ thu hoạch lúa mì kém vào mùa hè năm 2024. Thị phần đã được điều chỉnh tăng trong các giai đoạn trước cũng sẽ cần phải bắt kịp ít hơn vào năm 2026, khiến chúng tôi phải điều chỉnh tăng trưởng xuất khẩu và GDP xuống mức thấp hơn cho năm đó.