Với nửa cuối năm đang diễn ra tốt đẹp, dữ liệu tuần này cho thấy kết quả khá Goldilocks đối với nền kinh tế Mỹ. Động lực tăng trưởng trong nửa đầu năm nhìn chung thuận lợi, đồng thời, áp lực lạm phát đang hạ nhiệt. Trên thị trường tài chính, báo cáo thu nhập của các công ty công bố trong tuần này nhìn chung không đồng nhất, với sự yếu kém của các công ty công nghệ lớn đã kéo SP 500 giảm 0,9% trong tuần tính đến thời điểm viết bài. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cũng giảm nhẹ do báo cáo lạm phát PCE công bố hôm thứ Sáu khi thị trường chờ đợi thông tin từ Cục Dự trữ Liên bang vào tuần tới.

Bắt đầu tuần nghỉ vào thứ Ba, dữ liệu nhà ở tháng 6 cho thấy doanh số bán nhà hiện tại đã giảm mạnh vào cuối quý hai, hoàn toàn lấy lại mức tăng đã thấy trong quý đầu tiên. Tuy nhiên, điều này không chuyển thành điều chỉnh giá vật chất, vì giá bán nhà trung bình trong tháng 6 chỉ bằng nửa bước so với mức cao nhất mọi thời đại được thấy trong tháng trước. Với kỳ vọng ngày càng tăng về lãi suất thấp hơn trong nửa cuối năm nay, có thể một số người mua đang chờ đợi thời cơ.

Sự suy giảm của thị trường nhà ở đã làm giảm một chút mức tăng trưởng GDP thực tế trong quý hai, nhưng sự tăng trưởng vững chắc trong tiêu dùng, đầu tư kinh doanh và chi tiêu chính phủ đã đẩy tốc độ tăng trưởng hàng quý hàng quý lên 2,8%, tăng từ 1,4% trong quý đầu tiên ( Biểu đồ 1). Tăng trưởng doanh số bán cuối cùng cho người mua tư nhân trong nước (không bao gồm chi tiêu chính phủ và điều chỉnh hàng tồn kho tư nhân) không thay đổi so với quý đầu tiên, do mức tiêu thụ mạnh hơn được bù đắp bởi sự yếu kém của thị trường nhà ở. Nhìn về phía trước, chúng tôi kỳ vọng rằng mức tăng trưởng sẽ giảm nhẹ trong nửa cuối năm nhưng vẫn ở gần mức trung bình dài hạn khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu hạ lãi suất trong những tháng tới.

Vì vậy, dữ liệu lạm phát được công bố vào thứ Sáu có phần hơi hỗn tạp. Mặc dù lạm phát PCE thông thường giảm ở mức khiêm tốn, lạm phát PCE lõi so với cùng kỳ năm trước không thay đổi do PCE lõi tăng tốc nhẹ. nhà ở, bù đắp cho sự giảm tốc trong lạm phát nhà ở. Tuy nhiên, với lạm phát nhà ở dự kiến sẽ tiếp tục ở mức vừa phải trong tương lai và PCE cốt lõi hàng năm cũ. lạm phát nhà ở vẫn phù hợp với mục tiêu 2% của Fed (Biểu đồ 2), báo cáo này có thể sẽ không làm lung lay niềm tin của Fed về tiến trình giảm phát ở mức độ lớn.

Sắp tới, nhân kỷ niệm một năm lần cuối cùng Fed tăng lãi suất, Chủ tịch Powell dự kiến sẽ bắt đầu mở ra khả năng xoay trục cắt giảm lãi suất trong thời gian ngắn trong cuộc họp báo vào tuần tới. Các thị trường tài chính đã định giá đầy đủ trong đợt cắt giảm đầu tiên diễn ra chỉ sau chưa đầy hai tháng tại cuộc họp tháng 9, và dự kiến sẽ có thêm 2-3 đợt cắt giảm nữa vào cuối năm nay. Tuy nhiên, hướng dẫn chung từ Fed vào tuần tới dự kiến sẽ nhấn mạnh sự thận trọng và linh hoạt. Với tình trạng lạm phát bùng phát trong quý đầu tiên, Fed sẽ muốn khá tự tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục đi đúng hướng. Mặt khác trong nhiệm vụ kép của Fed, báo cáo việc làm cuối cùng thứ hai trước cuộc họp tháng 9, công bố vào thứ Sáu tới, cũng sẽ được theo dõi chặt chẽ để xác định xem liệu tốc độ tăng trưởng việc làm giảm tốc trong quý hai có ảnh hưởng đến quý ba hay không.

Ngân hàng Canada (BoC) đã tiến hành cắt giảm lãi suất lần thứ hai liên tiếp trong tuần này, đưa lãi suất chính sách của họ giảm 25 điểm cơ bản (bps) xuống 4,50%. Động thái này đã được nhiều người mong đợi và xác nhận rằng BoC hiện đã chắc chắn bước vào chu kỳ nới lỏng lãi suất của mình. Con đường phía trước còn không chắc chắn hơn, nhưng xu hướng ôn hòa của cuộc họp cho thấy Ngân hàng không ngần ngại đẩy lãi suất xuống thấp hơn trong thời gian tới. Do quyết định và thông tin liên lạc, các thị trường đang định giá xác suất 75% về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và định giá đầy đủ ở mức lãi suất chính sách 4,00% (hai lần cắt giảm) vào cuối năm nay (Biểu đồ 1). Lợi suất tăng mạnh với lãi suất ngắn hạn giảm khoảng 10 bps trong tuần, trong khi CAD giảm nửa xu xuống 0,7240/USD.

Thông điệp rất rõ ràng: “Nếu lạm phát tiếp tục giảm nhẹ theo dự báo của chúng tôi, thì việc kỳ vọng lãi suất chính sách của chúng tôi sẽ tiếp tục cắt giảm là điều hợp lý”. Điểm mới trong thông điệp của BoC là sự nhấn mạnh vào rủi ro lạm phát giảm do nguồn cung dư thừa và tầm quan trọng ngày càng tăng của nó trong các cuộc thảo luận về chính sách tiền tệ. Đây là một sự thay đổi quan trọng trong tâm lý, vì nó cho thấy ngân hàng trung ương lo ngại về việc cần một môi trường lãi suất ít hạn chế hơn để hạn chế khả năng suy yếu kinh tế.

Về phía Ngân hàng, họ tiếp tục thừa nhận những tiến bộ về lạm phát và chúng tôi sẽ không đồng ý. Lạm phát chung đã ở mức dưới 3% so với cùng kỳ năm trước trong sáu tháng liên tiếp và mức độ tăng giá của các thành phần CPI gần bằng mức trung bình lịch sử. Tuy nhiên, trong khi các biện pháp cốt lõi cũng đã giảm bớt trong phạm vi mục tiêu của Ngân hàng, chúng tôi tiếp tục nhận thấy rằng tốc độ tăng trưởng trong ngắn hạn đối với các biện pháp cốt lõi ưu tiên của BoC đã tăng tốc.

Cập nhật dự báo kinh tế trong Báo cáo chính sách tiền tệ còn khiêm tốn so với số tháng 4 nhưng tiếp tục nêu bật kịch bản hạ cánh mềm cho nền kinh tế. Mặc dù mức tăng trưởng GDP hàng năm của năm 2024 giảm xuống còn 1,2% – do nửa đầu năm yếu hơn – các dự báo tăng trưởng vẫn tăng lên mức 2% cho năm 2025 và 2026.

Sự tích tụ sự trì trệ trong thị trường lao động là mối quan tâm đặc biệt đối với việc dự báo lạm phát. BoC dường như có một số dè dặt về việc liệu chính phủ liên bang có đạt được mục tiêu kiềm chế sự tăng trưởng của cư dân không thường trú vào năm 2027 hay không. Kỳ vọng của BoC về mức tăng trưởng dân số tương đối mạnh hơn trong một nền kinh tế có tỷ lệ việc làm còn trống đã bình thường hóa cho thấy thị trường lao động đang dự kiến sẽ nới lỏng hơn nữa. Với giá dịch vụ nhạy cảm với tiền lương đang thúc đẩy lạm phát, kỳ vọng về nguồn cung dư thừa ngày càng tăng trên thị trường lao động sẽ giúp ngăn chặn sự tăng giá gần đây của giá cốt lõi.

Thông báo lãi suất tiếp theo của BoC là vào ngày 4 tháng 9. Thống đốc Macklem nhắc lại việc đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu của họ, cân bằng áp lực tăng giá từ nơi ở và các dịch vụ khác trước nguồn cung dư thừa đang diễn ra. Mặc dù thị trường lao động chắc chắn đã dịu lại, nhưng nếu mức lạm phát cơ bản gia tăng gần đây được duy trì, thì đó có thể là một cú hích lớn đối với BoC.