Năm 2024 khởi đầu thuận lợi, với tài sản rủi ro tăng mạnh bất chấp kỳ vọng về lãi suất ngày càng tăng phản ánh dữ liệu kinh tế nóng hơn dự kiến. Các diễn biến trong quý hai có bản chất hơi khác một chút: các tên tuổi của Mỹ phần lớn vượt trội so với phần còn lại của thế giới, trái phiếu ít tăng giá khi kỳ vọng lãi suất tăng lên, vàng tiếp tục tăng và tài sản kỹ thuật số lao dốc.

Điều gì đằng sau những động thái thị trường này? Để hiểu chúng, điều quan trọng là phải giải mã một số yếu tố đã giúp xác định quý 2 năm 2024.

Dữ liệu kinh tế yếu đi: Tăng trưởng GDP của Mỹ chậm hơn nhiều so với dự kiến, xuống còn 1,4% hàng năm trong quý 1. Trong khi sự thất vọng này được thúc đẩy bởi số liệu tồn kho và thương mại, dữ liệu tiêu dùng cũng không đạt được kỳ vọng. Cho đến nay, mức tiêu thụ trong quý 2 đang có diễn biến tương tự: doanh số bán lẻ yếu hơn dự kiến trong tháng 5 (+0,1%) và tháng 4 (-0,2%) đã làm giảm kỳ vọng tăng trưởng. Trong khi đó, lạm phát cơ bản tiếp tục giảm, giảm từ 3,8% trong tháng 3 xuống 3,3% trong tháng 6 và tỷ lệ thất nghiệp tăng cao hơn, với số liệu tháng 6 đánh dấu mức đầu tiên trên 4,0% trong 30 tháng. Bên ngoài Hoa Kỳ, hầu hết các chỉ số PMI tại các thị trường phát triển lớn đều giảm nhẹ, mặc dù dự kiến sẽ có cải thiện và lạm phát hiện ở mức hoặc xung quanh mục tiêu ở cả Châu Âu và Nhật Bản.

Các ngân hàng trung ương bắt đầu nới lỏng, nhưng không phải Fed: Trong khi Ngân hàng Nhật Bản thận trọng chú ý đến một đợt tăng lãi suất tiềm năng khác, thì chu kỳ nới lỏng ở các thị trường phát triển rộng hơn hiện đang chính thức được tiến hành: Ngân hàng Canada và Ngân hàng Trung ương Châu Âu đều quyết định giảm lãi suất chính sách xuống 25 bps, và Ngân hàng Trung ương Anh báo hiệu sẵn sàng làm theo. Trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố Tóm tắt các dự báo kinh tế quý II, bao gồm “Âm mưu chấm”; Các nhà hoạch định chính sách kỳ vọng sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, giảm so với ba lần được thông báo tại cuộc họp tháng 3. Các tài sản đầu cơ, như Bitcoin, đã phải vật lộn với câu chuyện “cao hơn trong thời gian dài hơn” này.

Hiệu suất thị trường chứng khoán toàn cầu bị thu hẹp: Trong bối cảnh vĩ mô này, mức tăng của thị trường chứng khoán tập trung hơn, cả ở Hoa Kỳ và trên toàn cầu. Trong nước, các cổ phiếu Vốn hóa nhỏ và Giá trị mất đi sức hấp dẫn khi các nhà đầu tư đổ xô vào các cổ phiếu Tăng trưởng và Vốn hóa lớn, trong đó SP 500 được đẩy lên nhiều mức cao nhất mọi thời đại nhờ thu nhập quý đầu tiên mạnh mẽ từ các công ty công nghệ vốn hóa lớn. Trên bình diện quốc tế, các thị trường mới nổi hoạt động tốt hơn các thị trường phát triển do các yếu tố cơ bản của Trung Quốc được cải thiện và thu nhập cao ở Đài Loan và Ấn Độ. Ngược lại, cuộc bầu cử ở Pháp và đồng Yên suy yếu lần lượt đè nặng lên chứng khoán châu Âu và Nhật Bản. Ngoài ra, lo lắng địa chính trị kéo dài đã giúp thúc đẩy giá vàng.

Nhìn chung, quý thứ hai là một quý bận rộn, đúng như dự kiến với bối cảnh đã được ấn định trong quý đầu tiên. Nhìn lại nửa cuối năm và hơn thế nữa, tình trạng bất ổn địa chính trị kéo dài và cuộc bầu cử tổng thống Mỹ sắp tới, cùng với sự khác biệt về hiệu suất giữa các tài sản, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đa dạng hóa trong một thế giới về cơ bản không chắc chắn.