Thị trường chủ yếu đi ngang trong suốt cuộc họp báo vì không có hướng dẫn nào về mức độ quyết liệt của chu kỳ cắt giảm hoặc điểm kết thúc tiềm năng.

‘Đúng hướng’

ECB đánh giá rằng kể từ cuộc họp GC gần đây nhất vào tháng 9, ‘Thông tin về lạm phát cho thấy quá trình giảm phát đang đi đúng hướng’. Và ‘triển vọng lạm phát cũng bị ảnh hưởng bởi những bất ngờ giảm giá gần đây trong các chỉ số hoạt động kinh tế’. Sáng nay, bản phát hành lạm phát cuối cùng cũng xác nhận đà lạm phát thấp đáng ngạc nhiên, được thúc đẩy bởi các dịch vụ, hỗ trợ cho đánh giá của ECB. Trong cuộc họp báo, Lagarde cho biết họ ‘đều có chút ngạc nhiên trước sự tăng tốc’, với tham chiếu đến mức lạm phát là 1,7% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 9.

Rủi ro giảm đang gia tăng

Khi nghe Lagarde phát biểu ngày hôm qua, rõ ràng là sự suy yếu của “tất cả các chỉ số” kể từ cuộc họp gần đây nhất đã gây bất ngờ cho hội đồng quản trị. Điều này đặt ra câu hỏi liệu ECB có nên tăng cường nỗ lực nới lỏng chính sách hay không. Tuy nhiên, ECB vẫn đang tìm kiếm sự rõ ràng về việc liệu các điều kiện tài chính thắt chặt hiện tại có giải quyết thỏa đáng các động lực cơ bản của lạm phát hay không. Thị trường lao động tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi, mặc dù việc làm gần đây đã đạt đến mức ổn định và lạm phát trong nước vẫn ở mức cao gần 4% (3,9% vào tháng 9), được thúc đẩy bởi áp lực tiền lương liên tục. ECB vẫn quan sát thấy các dấu hiệu cho thấy biên lợi nhuận hấp thụ chi phí tăng, điều này rất quan trọng để tiếp tục quá trình giảm phát. Tuy nhiên, ECB vẫn lo ngại rằng sức mua của hộ gia đình hiện đang phục hồi có thể thúc đẩy lạm phát trong tương lai. Gói dữ liệu đáng kể (ví dụ: 2 x PMI, 2 bản in lạm phát) trước cuộc họp tháng 12 có thể trở thành công cụ cho các dự báo của nhân viên và mức độ rủi ro không đạt được mục tiêu lạm phát đã tăng lên gần đây. Tại cuộc họp ngày hôm qua, Lagarde vẫn còn do dự về việc đưa ra bất kỳ phán đoán rõ ràng nào, nhưng hãy nhớ rằng chỉ một tháng trước, các thành viên ECB dường như chia rẽ về nhu cầu cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 10. Hôm qua, quyết định đã được đưa ra nhất trí.

Vẫn còn hạn chế, nhưng trong bao lâu?

Quyết định của ECB cũng bao gồm một tham chiếu thú vị đến các điều kiện tài chính vẫn còn hạn chế; tuy nhiên, với hoạt động kinh tế yếu kém và quá trình giảm phát đang diễn ra, câu hỏi đặt ra là chúng ta nên kỳ vọng lập trường chính sách của ECB sẽ duy trì hạn chế trong bao lâu? Trong kịch bản cơ sở của chúng tôi, chúng tôi thấy ECB chỉ cắt giảm xuống 2%, được coi là mức lãi suất chính sách trung lập vào cuối năm sau. Tuy nhiên, câu hỏi lớn hơn vẫn là liệu ECB có cảm thấy cần phải cắt giảm xuống mức thấp hơn một chút hay không. Thị trường đang định giá mức này vào khoảng 40% .