Đồng đô la Mỹ và lợi suất đã tăng mạnh trong năm tuần qua, nhờ dữ liệu nóng hơn của Hoa Kỳ, các thành viên Fed phản đối việc cắt giảm lãi suất và Trump dẫn đầu trong nhiều cuộc thăm dò. Nhưng với cuộc bầu cử Hoa Kỳ đang đến gần và khả năng kết quả bị trì hoãn, liệu điều này có thể trói tay Fed tại cuộc họp tuần này không?

Với hợp đồng tương lai quỹ Fed ngụ ý 99,7% khả năng cắt giảm 25bp trong tuần này, sẽ là cú sốc lớn đối với thị trường nếu họ không làm vậy. Và không giống như các ngân hàng trung ương khác như BOJ hay SNB, Fed có xu hướng không gây ngạc nhiên nhiều trong những ngày này. Thay vào đó, họ từ từ định hình thông điệp của mình để dẫn dắt thị trường đến nơi họ muốn, với nhiều mức độ thành công và tất nhiên là thất bại. Điều này có nghĩa là Fed rất có thể sẽ cắt giảm trong tuần này bất kể thực tế là nó rơi vào tuần bầu cử. Tuy nhiên…

Sự thay đổi trong cuộc bầu cử có thể quyết định hướng đi tiếp theo của Fed như thế nào

Câu hỏi lớn hơn đối với các nhà giao dịch là liệu Fed có ám chỉ đến mức 25bp khác vào tháng 12 hay không. Trong khi hợp đồng tương lai quỹ Fed ngụ ý rằng họ sẽ cắt giảm vào tháng 12 với xác suất 81,5%, thì tỷ lệ cược đó có thể giảm rất nhanh nếu Trump thắng cử tổng thống vì các chính sách của ông được coi là gây lạm phát.

Bên cạnh đó, dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ vẫn mạnh mẽ và khả năng tăng lãi suất sẽ cao hơn nếu dữ liệu tiếp tục vượt trội so với tổng thể.

Nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn mạnh mẽ, nhưng vẫn còn nhiều chông gai

Chúng ta biết rằng dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ nhìn chung đã gây bất ngờ theo hướng tích cực trong những tuần gần đây. Trên thực tế, dữ liệu bắt đầu chuyển biến theo hướng tích cực hơn vào tháng 7 theo Chỉ số bất ngờ kinh tế Citi (CESI), với dữ liệu không đạt được dự báo ảm đạm cho đến tháng 10 trước khi bắt đầu vượt qua các dự báo thuận lợi hơn trong năm tuần tiếp theo. Điều này khiến các nhà giao dịch giảm mạnh các khoản cược ôn hòa của Fed và khiến đồng đô la Mỹ và lợi suất tăng vọt.

Điều khiến những người theo chủ nghĩa bồ câu phấn khích kể từ đó là bảng lương NFP yếu vào thứ Sáu tuần trước, chỉ có 12 nghìn việc làm được thêm vào (mức thấp nhất kể từ đại dịch). Đúng, đó là một con số yếu, nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp là 4,1% và thu nhập trung bình cũng tăng. Theo tôi, điều này khiến Fed khó có thể quá ôn hòa trong tuần này, đặc biệt là nếu Trump thắng.

Nhiệm kỳ tổng thống của Trump và Cục Dự trữ Liên bang:

Ở cấp độ cơ bản, các chính sách của Trump được coi là lạm phát hơn. Điều này ngụ ý rằng một nhiệm kỳ tổng thống khác của Trump có thể duy trì mức cao của đồng đô la Mỹ và đường cong lợi suất, hoặc thậm chí tăng chúng, với giả định rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cần phải giữ lãi suất cao hơn trong một thời gian dài. Lập luận này trở nên mạnh mẽ hơn nữa nếu dữ liệu của Hoa Kỳ tiếp tục vượt trội.

Điều này cũng có thể gây rủi ro cho các lĩnh vực và thị trường gắn liền với thương mại, vì Trump có kế hoạch áp mức thuế quan lên tới 60% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, cùng với mức thuế nhẹ hơn đối với các đối tác thương mại khác;

Cổ phiếu công nghệ, sản xuất, năng lượng, chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng có thể làm giảm áp lực bán từ Phố Wall;

Cặp USD/CNH có thể hoạt động tốt hơn khi USD tăng giá và Trung Quốc cho phép đồng tiền của họ suy yếu trong nỗ lực duy trì sức cạnh tranh cho thương mại;

Điều này có thể gây ra rắc rối cho cặp AUD/USD (và do đó là NZD/USD) hiện có mối tương quan chặt chẽ với đồng nhân dân tệ.

Nhiệm kỳ tổng thống của Harris và Cục Dự trữ Liên bang:

Ngược lại, chiến thắng của Harris có thể gây áp lực lên USD và lợi suất, vì nó có thể cho phép Fed có nhiều không gian hơn để cắt giảm khi đối mặt với dữ liệu yếu hơn. Tôi nghi ngờ nó cũng có thể kích hoạt một đợt tăng giá rủi ro, điều này sẽ hỗ trợ hàng hóa và do đó là tiền tệ hàng hóa.

AUD/USD và NZD/USD có thể dẫn đầu đà tăng so với đồng đô la Mỹ trong xu hướng tăng rủi ro;

Các chỉ số Phố Wall có khả năng sẽ tăng trưởng, dẫn đầu là Nasdaq 100 trong đợt phục hồi nhẹ;

Đồng có thể tăng giá cùng với các kim loại cơ bản khác do lo ngại về chiến tranh thương mại;

Tỷ giá USD/CNH có thể giảm khi Bắc Kinh thở phào nhẹ nhõm vì khả năng xảy ra một cuộc chiến tranh thương mại khác là không cao.

Nhưng nếu kết quả bầu cử mất quá nhiều thời gian mới có thì sao?

Nếu không ứng cử viên nào giành được 270 phiếu bầu vào thứ năm để đảm bảo vị trí của họ tại Nhà Trắng, Fed có thể cần phải sửa đổi thông điệp của họ. Và tôi nghi ngờ Fed sẽ giữ kín lá bài của họ và không cảm thấy có xu hướng quá ôn hòa nếu họ cắt giảm, giả sử là họ thực sự làm vậy.

Phần kết luận

Chiến thắng của Trump có thể cản trở nghiêm trọng khả năng cắt giảm lãi suất tiếp theo của Fed vào tháng 12;

Nếu cuộc bầu cử kéo dài và chúng ta không biết người chiến thắng vào thứ năm, Fed có thể sẽ muốn giữ nguyên mọi hướng dẫn trong tương lai;

Và khi hiểu rõ thị trường, điều đó sẽ được coi là ‘không cắt giảm cho Giáng sinh’ và có khả năng khiến USD tăng giá;

Chiến thắng của Harris có thể cho phép Fed đưa ra động thái cắt giảm nhẹ, thúc đẩy xu hướng ưa thích rủi ro đối với hàng hóa, ngoại hối hàng hóa và Phố Wall.