Cân nhắc danh mục đầu tư

Phản ánh sự không chắc chắn, các ngành công nghiệp “phòng thủ” như tiện ích có lịch sử vượt trội hơn SP 500 trung bình 2,2 điểm phần trăm trong sáu tháng trước cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ kể từ năm 1990, sau đó kém hơn 1,4 điểm phần trăm trong sáu tháng sau đó. Xu hướng thị trường hiện tại đang tuân theo mô hình này.

Các chiến lược “lợi tức cổ tức cao” đã vượt trội trong hai tháng qua, nhưng điều này một phần phản ánh sự sụt giảm mạnh của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn của Hoa Kỳ (Chỉ số bán dẫn có trọng số vốn hóa thị trường – bao gồm 60% Nvidia – đã giảm 22% kể từ đầu tháng 7). Chúng tôi có xu hướng ưu tiên các công ty tăng trưởng cổ tức ổn định chất lượng cao hơn so với các “công ty có lợi tức cao nhất” sau những biến động gần đây của thị trường. Chúng tôi cũng nghi ngờ rằng một công ty công nghệ AI duy nhất sẽ thống trị thị trường vào năm 2025. Các cổ phiếu vốn hóa nhỏ – được đo bằng Russell 2000 – có lịch sử vượt trội mạnh mẽ chỉ trong năm đầu tiên của quá trình phục hồi kinh tế mới. Họ phải trải qua một sự suy thoái suy thoái trước khi điều này xảy ra.

Vì thị trường tín dụng vẫn vững chắc và không có thời điểm “gần chết” nào đối với Russell nên chúng tôi không thấy triển vọng lợi nhuận đặc biệt mạnh mẽ đối với SMID chất lượng thấp hơn.

Tháng 9 là tháng tiêu cực trong lịch sử đối với SP 500

Đầu tiên, chúng ta cần lưu ý rằng hiệu suất bất ổn của thị trường khoảng hai tháng trước cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ không chắc chắn là hoàn toàn bình thường. Dữ liệu yếu và thị trường yếu thường đi đôi với nhau vào cuối mùa hè. Kể từ năm 1930, tháng duy nhất có mức lợi nhuận trung bình âm cho thị trường chung của Hoa Kỳ là tháng 9 (mặc dù nhiều yếu tố tích cực và tiêu cực đã xảy ra trong những năm cụ thể). Khi chỉ tính đến sự không chắc chắn của năm bầu cử tổng thống Hoa Kỳ, thì sự yếu kém sẽ kéo dài đến tháng 10.

Chúng tôi thận trọng khi phụ thuộc vào các mô hình lịch sử mà không đánh giá các yếu tố rộng hơn. Nhưng cho đến nay, điều đáng chú ý là thành phần hoạt động của thị trường cũng tuân theo các chuẩn mực lịch sử của năm bầu cử. Các ngành công nghiệp phòng thủ như tiện ích, chăm sóc sức khỏe và hàng thiết yếu thường vượt trội hơn thị trường chứng khoán có xu hướng giảm trong sáu tháng trước cuộc bầu cử Hoa Kỳ. Trung bình, chúng tiếp tục kém hiệu quả hơn thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang tăng trong sáu tháng sau khi cuộc bầu cử Hoa Kỳ kết thúc.

Phân bổ cho Chất lượng cao hơn để Đối phó với Sự không chắc chắn

Nhưng đâu là một công ty nổi bật có khả năng tồn tại qua nhiều kịch bản không chắc chắn? Kỷ luật quản lý một công ty để trả cổ tức cao hơn trong nhiều năm “loại bỏ” hầu hết các công ty, để lại sự thiên vị chất lượng cao. Đây không phải lúc nào cũng là điều tạo ra lợi nhuận cao nhất trong thời gian ngắn. Theo chu kỳ, nó có xu hướng loại bỏ các công ty mắc nợ nhiều.

Các công ty chu kỳ mắc nợ nặng nề đã sống sót sau các cuộc khủng hoảng kinh tế trong lịch sử đã tạo ra những “cú bật lại” lớn trong năm sau khi bắt đầu các chu kỳ kinh tế mới. Mặc dù chúng ta thường mong muốn có thể kể cho các nhà đầu tư một câu chuyện thú vị hơn, nhưng không có cuộc khủng hoảng kinh tế nào xuất hiện trong tầm tay, và chắc chắn là chưa có cuộc khủng hoảng nào xảy ra. Nếu không có sự sụt giảm lớn trước tiên, thì hiệu suất bùng nổ mạnh mẽ hơn đối với các công ty chu kỳ đòn bẩy chất lượng thấp sẽ không có trong tầm tay.

Các công ty tăng trưởng cổ tức liên tục vượt trội

Một số yếu tố rộng hơn mà người ta nên cân nhắc để hiểu thị trường hiện nay là gì? Đầu tiên, cổ phiếu công nghệ đã công bố một trong năm giai đoạn vượt trội mạnh nhất trong 25 năm qua cho đến đầu tháng 7. Với chỉ ba công ty công nghệ lớn của Hoa Kỳ tăng lên gần 10 nghìn tỷ đô la về giá trị tổng hợp trong nửa đầu năm 2024, lợi nhuận đã bị “hút cạn” khỏi các ngành khác. Cho đến quý 2 năm nay, mức tăng EPS rất ít đối với hầu hết các lĩnh vực. Những lời hứa về AI đã vẫy gọi cho đến khi động lực giảm dần. Nhưng kể từ tháng 7, các nhà đầu tư vốn chủ sở hữu đã chuyển sang lợi nhuận hữu hình của các công ty có mức cổ tức cao như tiện ích khi lãi suất giảm.

Với việc công nghệ điều chỉnh các cổ phiếu “lợi tức hiện tại cao” thấp hơn đạt mức cao kỷ lục, chúng tôi sẽ nhấn mạnh đến các cổ phiếu tăng trưởng cổ tức bị bỏ lại phía sau đã tụt hậu. Công nghệ (tấn công) và tiện ích (phòng thủ) là các thành phần cần thiết của danh mục đầu tư cổ phiếu đa dạng. Nhưng ngay cả khi kết hợp lại, hai lĩnh vực này cũng không tạo nên một danh mục đầu tư hoàn chỉnh.

Sự bất ổn về chính sách kinh tế và bầu cử có khả năng vẫn ở mức cao ít nhất là cho đến đầu tháng 11. Điều này không nên ngăn cản các nhà đầu tư đánh giá xem danh mục đầu tư của họ có phù hợp nhất với nhu cầu của họ hay không. Những ngày của lợi suất tiền mặt 5% sắp kết thúc khi Fed chuẩn bị cắt giảm lãi suất chính sách vào ngày 18 tháng 9. Tương tự như những ngày mà một cổ phiếu duy nhất thúc đẩy gần một phần ba lợi nhuận thị trường chứng khoán Hoa Kỳ như Nvidia đã làm vào mùa xuân này. Trái phiếu có thời hạn trung gian vẫn mang lại lợi suất cao hơn lãi suất chính sách dự kiến của Fed trong vài năm tới và vẫn có thể hưởng lợi từ việc cắt giảm lãi suất của Fed, mặc dù không đáng kể. Hầu hết các cổ phiếu toàn cầu – ngoại trừ công nghệ Hoa Kỳ – giao dịch gần với định giá lịch sử dài hạn.