Ước tính tạm thời của PMI tháng 8 là tăng trưởng được cải thiện, cho thấy đã tránh được suy thoái. Tuy nhiên, sự cải thiện này phần lớn được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng trong lĩnh vực dịch vụ của Pháp, trùng với sự thúc đẩy tạm thời từ Thế vận hội Paris, ám chỉ rằng tăng trưởng có thể giảm trở lại vào tháng 9. Dự báo bi quan này được hỗ trợ bởi sự sụt giảm việc làm mới trong bối cảnh niềm tin kinh doanh suy giảm và tháng thứ ba dòng đơn đặt hàng mới xấu đi, sau này đặc biệt nghiêm trọng trong nền kinh tế sản xuất, vẫn đang trong tình trạng suy thoái sâu.

Tuy nhiên, dữ liệu PMI nhanh cho thấy áp lực chi phí đầu vào trong lĩnh vực dịch vụ đang hạ nhiệt, vốn là mối quan tâm chính của các nhà hoạch định chính sách diều hâu của ECB.

Dưới đây là năm điểm đáng chú ý nhất từ dữ liệu PMI sơ bộ tháng 8:

1. Tránh được suy thoái kinh tế

Chỉ số đầu ra PMI tổng hợp của HCOB Flash Eurozone được điều chỉnh theo mùa, dựa trên khoảng 85% phản hồi khảo sát thông thường và được SP Global biên soạn, đã tăng lên 51,2 vào tháng 8 từ mức 50,2 vào tháng 7. Chỉ số mới nhất cho thấy tốc độ tăng trưởng đầu ra nhanh hơn sau hai tháng liên tiếp mà tốc độ mở rộng đã chậm lại gần như trì trệ.

Do đó, sự gia tăng trong PMI là tin đáng mừng khi chỉ ra rằng một đợt suy thoái mới trong hoạt động đã được tránh khỏi vào tháng 8. Một mô hình đơn giản sử dụng hồi quy OLS chỉ ra rằng PMI tháng 8 phù hợp với GDP tăng ở tốc độ chạy hàng quý là 0,15% sau tháng 7 không đổi. Tuy nhiên, điều này ám chỉ nền kinh tế đang mất đà trong quý thứ ba so với mức tăng 0,3% được ghi nhận theo dữ liệu chính thức cho quý thứ hai.

2. Nỗ lực của vận động viên Olympic?

Tuy nhiên, đà tăng có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Một yếu tố chính đằng sau sự gia tăng mạnh mẽ hơn trong hoạt động kinh doanh của khu vực đồng euro vào tháng 8 là sự mở rộng mới ở Pháp, nơi sản lượng tăng ở mức lớn nhất trong gần một năm rưỡi. Cụ thể hơn, khu vực dịch vụ của Pháp báo cáo mức tăng hàng tháng lớn nhất trong hoạt động kinh doanh trong 27 tháng, trùng với Thế vận hội Paris, cho thấy sự bùng nổ hoạt động này sẽ chỉ là tạm thời.

Ngược lại, bức tranh trong ngành sản xuất của Pháp vẫn là sự suy giảm nhanh chóng. PMI chớp nhoáng của Đức cũng vẫn ở mức thấp, với hoạt động giảm trong tháng thứ hai liên tiếp và ở tốc độ nhanh nhất trong năm tháng, nhờ vào sự suy giảm mạnh của ngành sản xuất đi kèm với chỉ một sự mở rộng khiêm tốn của hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ.

Mặc dù phần còn lại của khu vực đồng euro nhìn chung vẫn tiếp tục chứng kiến sản lượng tăng với tốc độ nhanh hơn một chút vào giữa quý 3, nhưng đây là mức tăng trưởng yếu thứ hai trong bảy tháng qua.

3. Sản xuất sa lầy trong suy thoái

Trong khi đó, việc ECB cắt giảm lãi suất vào tháng 6 dường như chỉ có tác động hạn chế đến nhu cầu hàng hóa. Sản lượng sản xuất của khu vực đồng euro tiếp tục giảm mạnh vào tháng 8, báo hiệu sự suy thoái kéo dài đang được phản ánh trong dữ liệu chính thức. Dữ liệu sau, hiện có sẵn cho đến tháng 6, cho thấy sản lượng nhà máy giảm với tốc độ hàng năm tăng tốc là 4,9%.

Với các đơn đặt hàng mới trong lĩnh vực sản xuất của khu vực đồng euro giảm với tốc độ nhanh nhất trong tám tháng vào tháng 8, dự báo trước mắt là ngành này sẽ sa lầy trong suy thoái trong thời gian tới, với sự suy yếu rõ rệt ở cả Pháp và Đức.

4. Việc mất việc làm được báo hiệu khi sự lạc quan của doanh nghiệp giảm sút

Bức tranh cơ bản đang xấu đi càng trở nên tối tăm hơn khi dữ liệu việc làm được xem xét. PMI chớp nhoáng báo hiệu sự suy giảm việc làm lần đầu tiên trong tám tháng. Mặc dù chỉ là nhỏ, nhưng sự suy giảm mới nhất này cho thấy sự tiếp diễn của xu hướng thị trường việc làm suy yếu đã rõ ràng trong ba tháng qua.

Việc làm trong ngành dịch vụ cho thấy mức tăng nhỏ nhất – chỉ khiêm tốn – trong bảy tháng, đi kèm với sự sụt giảm mạnh hơn nữa về số lượng lực lượng lao động sản xuất. Sự sụt giảm sau này ở mức không vượt quá kể từ đỉnh điểm của đại dịch và trước đó là năm 2012.

Đức báo cáo mức giảm việc làm lớn nhất kể từ tháng 8 năm 2020. Ngoài đại dịch, việc làm ở Đức chưa bao giờ giảm ở mức này kể từ tháng 1 năm 2010. Việc làm cũng bị cắt giảm ở Pháp, nhưng lại tăng ở những nơi khác.

Sự miễn cưỡng ngày càng tăng trong việc tuyển dụng phản ánh sự xấu đi hơn nữa trong kỳ vọng của doanh nghiệp về tăng trưởng sản lượng trong năm tới, vốn đã giảm trong tháng thứ ba liên tiếp vào tháng 8 xuống mức thấp nhất trong tám tháng, tiếp tục giảm xuống dưới mức trung bình dài hạn của cuộc khảo sát.

5. Giá cả tăng ở mức cao hơn nhưng vẫn ở mức khiêm tốn khi chi phí đầu vào tăng chậm lại

Mặc dù giá trung bình tính cho hàng hóa và dịch vụ trên toàn khu vực đồng euro tăng với tốc độ nhanh nhất trong bốn tháng, nhưng tỷ lệ này vẫn thấp theo tiêu chuẩn được thấy trong đại dịch và nhìn chung phù hợp với mục tiêu 2% của ECB theo các so sánh lịch sử. Điều này cho thấy lạm phát tiêu đề sẽ giảm thêm trong những tháng tới từ mức 2,6% được thấy vào tháng 7.

Phí dịch vụ tăng với tốc độ nhanh nhất trong ba tháng, trong khi giá đầu ra sản xuất tăng lần đầu tiên kể từ tháng 4 năm 2023.

Đáng mừng là, xét về góc độ chống lạm phát, áp lực chi phí đầu vào đã giảm xuống mức thấp nhất trong tám tháng. Giá đầu vào dịch vụ tăng với tốc độ chậm nhất kể từ tháng 4 năm 2021, trong khi lạm phát chi phí sản xuất không đổi so với mức cao nhất trong 18 tháng được ghi nhận vào tháng 7.

Việc hạ nhiệt lạm phát chi phí đầu vào dịch vụ đặc biệt quan trọng vì chuỗi dữ liệu theo định hướng tiền lương này cho thấy áp lực lạm phát cốt lõi trong nền kinh tế khu vực đồng euro đang hạ nhiệt.

Triển vọng

PMI chớp nhoáng tháng 8 xác nhận dự báo của SP Global Market Intelligence về việc khu vực đồng euro sẽ tăng trưởng khiêm tốn 0,8% vào năm 2024, nhưng điều này đòi hỏi GDP phải tăng gần 0,3% trong cả quý 3 và quý 4. Rõ ràng là PMI cần duy trì trong phạm vi tăng trưởng và không giảm trở lại vào tháng 9 như một số dữ liệu hướng tới tương lai đang ám chỉ. Do đó, dữ liệu PMI của tháng 9 sẽ chứng minh được tầm quan trọng trong việc xác nhận triển vọng này.

Các nhà dự báo của chúng tôi cũng kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa trong năm nay, với tổng cộng 50 điểm cơ bản, sau khi đã cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 6. Đợt cắt giảm tiếp theo dự kiến sẽ diễn ra tại cuộc họp vào tháng 9, phù hợp với kỳ vọng hiện tại của thị trường. Về mặt này, dữ liệu PMI mới nhất có thể sẽ không ngăn cản bất kỳ sự nới lỏng nào nữa, mặc dù số liệu lạm phát giá tiêu dùng trong tháng 8 sẽ là một phép thử lớn đối với các kỳ vọng về chính sách tiền tệ này.