Kể từ đầu tuần trước, vận may đã thay đổi trên thị trường chứng khoán Trung Quốc và Hồng Kông do tâm lý tích cực hồi sinh nhờ lập trường chính sách tiền tệ mạnh mẽ mới của Ngân hàng trung ương Trung Quốc (PBoC) cùng với những gợi ý về chính sách tài khóa mở rộng sắp tới nhắm vào chi tiêu của người tiêu dùng.

CSI 300 và Hang Seng Index đã vượt trội

Dựa trên hiệu suất tính đến ngày 27 tháng 9, chỉ số China CSI 300 (+13,44%) và Chỉ số Hang Seng (+16,62%) đã vượt trội so với các thị trường chứng khoán khu vực không bao gồm Nhật Bản (+7,67%) và các chỉ số chứng khoán chuẩn chính khác như US SP 500 (+1,59%) và Japan Nikkei 225 (+2,92%).

Một phần đáng kể mức tăng được thấy trong các chỉ số chứng khoán chuẩn của Trung Quốc và Hồng Kông đến từ tuần trước khi CSI 300 ghi nhận mức lợi nhuận hàng tuần là 15,70% và Chỉ số Hang Seng tăng 13%, ghi nhận mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 11 năm 2008 và 1998.

Thời điểm tuyệt vọng đòi hỏi các chính sách hỗ trợ tích cực hơn

Các dữ liệu kinh tế quan trọng gần đây như PMI (sản xuất và dịch vụ), doanh số bán lẻ, sản xuất công nghiệp, lạm phát tiêu dùng và giá sản xuất đã chỉ ra sự yếu kém dai dẳng của nhu cầu nội địa tại Trung Quốc, đây sẽ là thách thức để Trung Quốc đạt được mục tiêu tăng trưởng kinh tế hàng năm là 5% vào năm 2024.

Trong nỗ lực ngăn chặn vòng xoáy giảm phát ở Trung Quốc, PBoC đã công bố một loạt các biện pháp cắt giảm lãi suất đồng thời đối với các công cụ chính sách tiền tệ quan trọng trong tuần này; cắt giảm 50 điểm cơ bản (bps) đối với tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng (với khả năng giảm thêm 25 bps đến 50 bps trong tương lai gần), cắt giảm 20 bps đối với lãi suất tái cấp vốn kỳ hạn bảy ngày xuống còn 1,5%, giảm lãi suất cho vay trung hạn một năm xuống còn 30 bps, xuống còn 2% và hạ lãi suất thế chấp nhà ở.

Ngoài ra, PBoC đã công bố hỗ trợ thanh khoản ít nhất 500 tỷ nhân dân tệ cho cổ phiếu thông qua cơ chế hoán đổi cho phép các công ty chứng khoán, quản lý quỹ và bảo hiểm tiếp cận PBoC để mua cổ phiếu có bao gồm quỹ bình ổn cổ phiếu.

Ngoài ra, để giảm bớt mức nợ xấu tiềm tàng đang gia tăng của các ngân hàng thương mại Trung Quốc gắn liền với thị trường bất động sản yếu kém, các nhà hoạch định chính sách hàng đầu của Trung Quốc đang cân nhắc bơm tới 1 nghìn tỷ nhân dân tệ vốn vào các ngân hàng nhà nước lớn nhất để củng cố bảng cân đối kế toán của họ nhằm hỗ trợ nền kinh tế đang gặp khó khăn.

Chính sách tài khóa mở rộng là cần thiết để ngăn chặn bẫy thanh khoản

Do lòng tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp vào Trung Quốc không mấy khả quan, tăng trưởng tín dụng tại Trung Quốc đã giảm đáng kể, thể hiện qua tổng dư nợ từ các ngân hàng đã giảm mạnh từ 12,5% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 4 năm 2023 xuống còn 8,50% vào tháng 8 năm 2024. Chỉ số xung lực tín dụng cũng có xu hướng giảm tương tự.

Do đó, việc mở rộng thêm các kênh thanh khoản thông qua chính sách tiền tệ nới lỏng mạnh mẽ có thể không tạo ra thêm tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế do vấn đề bẫy thanh khoản phát sinh từ việc thiếu nhu cầu tín dụng từ người tiêu dùng và doanh nghiệp.

Để giải quyết vấn đề cốt lõi trong việc đảo ngược vòng xoáy giảm phát ở Trung Quốc, các chính sách tài khóa mở rộng cần được thực hiện cùng với việc cắt giảm lãi suất mạnh tay.

Sau gần một năm thực hiện các chính sách mở rộng từng phần, Bộ Chính trị Trung Quốc (cơ quan lãnh đạo cấp cao) đã kết thúc phiên họp tháng 9 vào thứ năm tuần trước, ngày 26 tháng 9 với giọng điệu “mạnh mẽ” hơn nhiều trong tuyên bố sau cuộc họp như lời cam kết sẽ khiến thị trường bất động sản “ngừng suy giảm”.

Ngoài ra, còn có khả năng phát hành 2 nghìn tỷ nhân dân tệ trái phiếu chính phủ đặc biệt để phân bổ cho chi tiêu tài chính, trong đó có khả năng số tiền thu được sẽ được sử dụng để thúc đẩy chi tiêu của người tiêu dùng khi khoản tiền mặt hiếm hoi được phát cho người dân Trung Quốc đang gặp khó khăn được công bố vào thứ Tư tuần trước, ngày 25 tháng 9.

Việc triển khai các khoản tiền hỗ trợ một lần như vậy trong thời gian ngắn dường như là sự thay đổi lập trường của các nhà hoạch định chính sách hàng đầu của Trung Quốc, những người trước đây đã tránh xa chủ nghĩa phúc lợi của người tiêu dùng, thúc đẩy các chính sách tài khóa mở rộng mạnh mẽ hơn có thể sớm được ban hành để kích thích chi tiêu và niềm tin của người tiêu dùng vốn đã bị kéo xuống do thị trường bất động sản yếu kém kéo dài.

Độ rộng thị trường đã được cải thiện đối với Trung Quốc và Hồng Kông

Một số chỉ số về độ rộng thị trường đã được cải thiện đối với các chỉ số chứng khoán Trung Quốc và Hồng Kông như tỷ lệ cổ phiếu thành phần đang giao dịch trên mức trung bình động dài hạn quan trọng 200 ngày.

Đo lường trên cơ sở từng tháng tính đến ngày 27 tháng 9 năm 2024, tỷ lệ cổ phiếu trên đường trung bình động 200 ngày tương ứng trong CSI 300 và Chỉ số Hang Seng đã tăng từ 38% lên 56% (+18 điểm phần trăm) và từ 54% lên 78% (+24 điểm phần trăm) tương ứng.

Chỉ số CSI 300, Hang Seng cùng với Chỉ số STI Singapore đã chứng kiến sự cải thiện đáng kể nhất về tỷ lệ cổ phiếu vượt trên đường trung bình động 200 ngày so với các chỉ số chứng khoán chuẩn toàn cầu khác.

Chỉ báo xu hướng MACD hàng tuần của Chỉ số Hang Seng đã chuyển sang tăng giá

Việc vượt qua mức cao nhất vào ngày 20 tháng 5 năm 2024 là 19.706 trên Chỉ số Hang Seng cùng với mức thấp cao hơn được hiển thị trên chỉ báo xu hướng MACD hàng tuần phía trên đường trung tâm cho thấy Chỉ số này có khả năng đang trải qua giai đoạn xu hướng tăng trung hạn mới (kéo dài nhiều tuần).

Mức hỗ trợ trung hạn quan trọng là 18.290 với mức kháng cự trung hạn tiếp theo là 22.690 và 26.200 (cũng là đường xu hướng giảm dài hạn tính từ mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 1 năm 2018).

Mặt khác, việc phá vỡ mức đóng cửa hàng ngày dưới 18.290 sẽ làm mất hiệu lực kịch bản tăng giá cho một đợt giảm điều chỉnh khác để xem xét lại mức hỗ trợ trung hạn tiếp theo ở mức 16.725 (cũng gần với đường trung bình động 200 ngày).