Điều gì đã gây ra sự thay đổi rõ rệt trong giọng điệu của RBNZ trong Đánh giá OCR tháng 7?
Giống như hầu hết các nhà bình luận và người tham gia thị trường tài chính, chúng tôi rất ngạc nhiên trước sự thay đổi rõ rệt về giọng điệu trong Bản đánh giá OCR tháng 7 tuần này. Nền kinh tế có vẻ đang suy yếu dần theo quan điểm Tuyên bố tháng 5 của RBNZ. Do đó, chúng tôi kỳ vọng RBNZ sẽ sớm bắt đầu tiết chế giọng điệu diều hâu được truyền tải trong Tuyên bố tháng 5. Nhưng chúng tôi không mong đợi một sự thay đổi lớn đến vậy sớm được đưa ra vào tháng 5, RBNZ có vẻ đặc biệt diều hâu và đã đẩy thời điểm nới lỏng chính sách đầu tiên cho đến tháng 8 năm 2025. Chúng tôi nghĩ nhiều khả năng quan điểm của RBNZ sẽ bắt đầu thay đổi vào tháng 8 Tuyên bố và hội tụ về quan điểm lâu dài của chúng tôi rằng việc nới lỏng có thể bắt đầu vào đầu năm 2025.
Nhưng thông điệp Đánh giá OCR tháng 7 ít diều hâu hơn thế nhiều. Chúng tôi đã thảo luận về các tính năng chính của Đánh giá OCR tháng 7 trong đánh giá của mình. Tóm lại, bình luận trong thông cáo báo chí và biên bản cuộc họp đã chỉ ra triển vọng lạc quan hơn về lạm phát trong năm nay và triển vọng kém lạc quan hơn đối với hoạt động, với triển vọng sau này được cho là “suy giảm” dựa trên các chỉ số tần số cao. Và gây chói tai nhất là đoạn cuối cùng của thông cáo báo chí: “Ủy ban đã đồng ý rằng chính sách tiền tệ sẽ cần phải được duy trì ở mức hạn chế. Mức độ hạn chế này sẽ được giảm bớt theo thời gian phù hợp với mức giảm áp lực lạm phát dự kiến” (sự nhấn mạnh của chúng tôi trong chữ in nghiêng). Cuộc thảo luận sau này về việc nới lỏng chính sách trong tương lai không được mong đợi trong cuộc đánh giá này và gây ngạc nhiên vì RBNZ có thể hiểu rằng các thị trường sẽ khuếch đại quan điểm và thậm chí còn thúc đẩy mạnh mẽ hơn cho một động thái sớm hơn nhiều trong OCR.
Vậy điều gì đã dẫn đến sự thay đổi đột ngột trong giọng điệu của RBNZ? Chúng tôi nghĩ rằng RBNZ đã bị rung chuyển đủ mức bởi luồng dữ liệu và bình luận kinh doanh kể từ cuộc họp tháng 5 để hoàn toàn thoát khỏi xu hướng thắt chặt trước đó của họ.
Con đường cho hoạt động đã được đánh giá lại.
Chúng tôi nghi ngờ cuộc khảo sát kinh doanh QSBO mới nhất có ý nghĩa quan trọng vì nó phản ánh những dấu hiệu trước đó từ cuộc khảo sát Triển vọng Kinh doanh của ANZ và từ PMI của BusinessNZ. Nói chung, các cuộc khảo sát này cho thấy GDP có thể sẽ giảm trong quý tháng 6, trái ngược với dự báo tăng trưởng khiêm tốn của RBNZ và có rất ít dấu hiệu cho thấy sẽ tăng trong nửa cuối năm.
QSBO cũng chỉ ra việc giảm bớt áp lực hơn nữa trên thị trường lao động và các chỉ số liên quan đến năng lực sản xuất. Điều này xác nhận kết quả từ Khảo sát niềm tin việc làm của chúng tôi và xu hướng giảm mới nổi về số việc làm đã lấp đầy, được đo bằng Chỉ số việc làm hàng tháng và dữ liệu việc làm được lấp đầy hàng tuần thậm chí còn kịp thời hơn (lấy từ dữ liệu thuế).
Lạm phát có nhiều khả năng sẽ ở mức dưới 3% vào năm 2024.
Điều quan trọng là QSBO cũng xác nhận mức giảm đáng kể trong ý định định giá của các công ty đã được báo cáo trong ấn bản tháng 5 và tháng 6 của cuộc khảo sát Triển vọng Kinh doanh của ANZ. Những điều này hiện cho thấy lạm phát sẽ sớm quay trở lại phạm vi mục tiêu lạm phát. Dữ liệu này, kết hợp với các chỉ số CPI hàng tháng mới nhất, có thể là động lực chính khiến RBNZ ngày càng tin tưởng rằng lạm phát chung sẽ quay trở lại trong phạm vi mục tiêu “trong nửa cuối năm nay” (vào tháng 5, RBNZ dự báo lạm phát dưới 3). % “vào cuối năm 2024”).
Việc lạm phát quay trở lại phạm vi mục tiêu 1-3% sẽ là một cột mốc quan trọng đối với RBNZ. Lập trường tương đối diều hâu của RBNZ kể từ cuối năm 2023 hoàn toàn xuất phát từ lo ngại rằng lạm phát sẽ mất quá nhiều thời gian để điều chỉnh xuống mức thấp hơn. Có vẻ như sự lạc quan của RBNZ đã tăng lên đáng kể, điều này giúp họ có cơ hội thay đổi chiến lược theo hướng xem xét nới lỏng.
Tại sao RBNZ thực hiện thay đổi này vào tháng 7 mà không đợi đến tháng 8?
Sự thay đổi đột ngột trong giọng điệu tại Đánh giá tháng 7 đặt ra những câu hỏi quan trọng về quan điểm hiện tại của RBNZ về hồ sơ OCR và thời điểm có thể thực hiện lần nới lỏng chính sách đầu tiên. Gần như chắc chắn rằng hồ sơ OCR của RBNZ phẳng hơn nhiều và cho thấy sự nới lỏng sớm hơn trước. Câu hỏi quan trọng là mức điều chỉnh của họ lớn đến mức nào so với 60% khả năng lãi suất tăng thêm 25 điểm cơ bản và lần nới lỏng ban đầu trong Tuyên bố tháng 8 năm 2025 đã được dự báo trước đó.
Chúng tôi nghi ngờ mức điều chỉnh của họ là tương đối lớn vì nếu không, chúng tôi nghi ngờ rằng RBNZ sẽ cảm thấy cần phải thực hiện một thay đổi đáng kể đối với quan điểm chính sách của mình trong tuần này, đặc biệt là khi dữ liệu quan trọng về lạm phát và thị trường lao động sắp xuất hiện.
Việc đề cập đến các dự báo trước đây của RBNZ về OCR cho đến năm 2024 và 2025 có thể giúp đưa ra chuẩn mực về mức độ đánh giá lại có thể xảy ra. Với quan điểm của Tuyên bố tháng 5 đã cũ, một số lựa chọn tiềm năng cần xem xét là dự báo của RBNZ vào tháng 2 năm 2024 (khi họ bày tỏ quan điểm tương đối ôn hòa so với kỳ vọng của thị trường) và tháng 5 năm 2023 (khi RBNZ cho rằng chu kỳ thắt chặt đã kết thúc và chu kỳ thắt chặt tiếp theo sẽ kết thúc). di chuyển trong OCR có thể sẽ thấp hơn). Biểu đồ dưới đây tóm tắt các dự báo OCR trước đây của RBNZ.
Các điểm chuẩn này có thể cung cấp một phạm vi trong phạm vi RBNZ hiện có thể đang diễn ra trong khi chờ đợi dữ liệu CPI và thị trường lao động quan trọng phía trước. Việc quay trở lại quan điểm tháng 2 của họ (loại bỏ xu hướng diều hâu tháng 5) sẽ ngụ ý việc nới lỏng vào khoảng tháng 2 năm 2025 (dự báo hiện tại của Westpac). Tổng mức nới lỏng cho đến năm 2025 sẽ lên tới khoảng 50-75 điểm. Việc quay trở lại tháng 5 năm 2023 có thể mang lại một giải pháp thay thế tương đối ôn hòa. Các dự báo lạm phát tổng thể không khác nhiều (có lẽ cao hơn một chút) so với những gì chúng ta phải đối mặt ngày nay (mặc dù hồ sơ phi thương mại cao hơn rõ rệt sẽ cho thấy cần thận trọng khi ngoại suy mức lạm phát dự kiến sẽ giảm quá xa trong thời gian tới). Kịch bản đó cho thấy khả năng nới lỏng vào tháng 10 năm 2024 và có khả năng nới lỏng vào tháng 11 năm 2024.
Quyết định thay đổi hướng đi trong Đánh giá tháng 7 có thể có nghĩa là RBNZ hiện nhận thấy một số khả năng dữ liệu sắp tới có thể tạo cơ sở thuyết phục cho việc nới lỏng chính sách trước cuối năm nay. Điều đó sẽ phù hợp với việc RBNZ nằm ở đâu đó trong phạm vi vị trí của nó vào tháng 5 năm 2023 và tháng 2 năm 2024.
RBNZ gần như chắc chắn đưa ra một số cân nhắc về khả năng triển vọng tăng trưởng trong ngắn hạn có thể yếu hơn đáng kể so với dự báo vào tháng 5, kéo theo những hậu quả tiêu cực đáng kể đối với triển vọng lạm phát trung hạn. Do đó, RBNZ có lẽ cảm thấy cần phải bắt đầu rời bỏ quan điểm diều hâu trong tháng 5 sớm hơn là muộn hơn. Điều này sẽ cho phép thay đổi giọng điệu ít chói tai hơn trong các cuộc đánh giá chính sách vào tháng 8 hoặc tháng 10 nếu rủi ro giảm giá tiếp tục gia tăng.
Có khả năng ước tính tương lai của RBNZ về chênh lệch sản lượng sẽ được điều chỉnh thấp hơn so với mức tương đối cao đạt được vào tháng 5. Hồ sơ chênh lệch sản lượng tháng 5 năm 2023 đã đánh dấu mốc thủy triều thấp trong biểu đồ bên dưới và có thể phù hợp với mức giảm GDP trong khoảng 0,5-1,0% cho đến năm 2024 (và có lẽ dự báo về tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,25-0,5%). tỷ lệ). 
Nhưng chúng tôi nghi ngờ rằng chỉ riêng những thay đổi về rủi ro trong triển vọng hoạt động sẽ biện minh cho xu hướng ôn hòa như vậy. Dự báo tăng trưởng của RBNZ đã giảm rất nhiều trong tháng 5 và không mấy lạc quan. Thay vào đó, dường như họ càng có thêm niềm tin vào triển vọng lạm phát – và đặc biệt là hồ sơ lạm phát ngắn hạn – có vẻ đặc biệt nổi bật. Kỳ vọng tăng trưởng yếu hơn giúp tăng niềm tin rằng lạm phát trung hạn sẽ tiến tới mức 2% – đây có thể vẫn là mục tiêu cốt lõi của RBNZ. Nhưng chính niềm tin rằng lạm phát sẽ sớm giảm xuống dưới 3% sẽ giúp họ có thêm niềm tin để hành động sớm hơn. Và nó có thể giải thích tại sao ngôn ngữ của RBNZ lại tập trung vào việc hạn chế “giảm bớt” thay vì bơm máy gia tốc để thúc đẩy tăng trưởng. Điểm thứ hai này có thể rất quan trọng trong việc hiểu được tốc độ và mức độ của kế hoạch nới lỏng sau khi bắt đầu.
Những kịch bản nào có thể chứng kiến hạn chế điều tiết của RBNZ trong 6 tháng tới?
Ở đây, chúng tôi thảo luận về một số rào cản dữ liệu cụ thể hơn mà chúng tôi cho rằng cần phải vượt qua để bắt đầu giảm bớt hạn chế, nhận ra rằng cũng có những chỉ số quan trọng khác (cả trong nước và nước ngoài) sẽ ảnh hưởng đến việc đánh giá triển vọng chính sách trong nước:
- Để việc nới lỏng bắt đầu vào tháng 8, chúng ta có thể cần phải thấy những điều sau:
- Một sự sụt giảm đáng kể trên diện rộng về chỉ số CPI quý 2 vào ngày 17 tháng 7 (WBC dự báo 0,6% qoq/3,5% yoy). Sự ngạc nhiên này cần phải đủ để tạo niềm tin rằng kết quả CPI hàng quý trong tương lai sẽ sớm đạt mức chuẩn lịch sử. Điều này ngụ ý cần phải thấy sự sụt giảm đáng kể trong thành phần phi thương mại của CPI (WBC dự báo 0,8% qoq/5,3% yoy) vốn có tính phổ biến rộng rãi và phù hợp với tình trạng dư thừa công suất dẫn đến giảm áp lực lạm phát cốt lõi;
- Một bất ngờ tăng đáng kể (có lẽ lên tới 5%) về tỷ lệ thất nghiệp trong dữ liệu thị trường lao động quý 2 vào ngày 7 tháng 8 (WBC dự báo 4,6%) và các dấu hiệu rõ ràng rằng lạm phát tiền lương đang giảm nhanh hơn dự kiến (WBC dự báo tổng cộng hàng năm là 3,5%). LCI khu vực tư nhân);
- Bằng chứng nữa cho thấy tăng trưởng GDP quý 2/quý 3 yếu hơn đáng kể so với dự báo hiện tại (WBC -0,2 qoq có lẽ kèm theo một số rủi ro giảm giá).
- Việc nới lỏng đầu tiên diễn ra tại cuộc họp tháng 10 có thể sẽ yêu cầu:
- RBNZ đã báo trước một số khả năng về việc nới lỏng tháng 10 tại Tuyên bố tháng 8 và xác suất lớn hơn về việc nới lỏng tháng 11;
- Một sự bất ngờ giảm nhẹ trong chỉ số CPI quý 2 vào ngày 17 tháng 7, bao gồm cả thành phần phi thương mại. Điều này đủ để gợi ý một số tiến bộ bổ sung và đang diễn ra trong việc giảm áp lực lạm phát cơ bản;
- Một bất ngờ tăng đáng kể về tỷ lệ thất nghiệp trong dữ liệu thị trường lao động quý 2 vào ngày 7 tháng 8, và những dấu hiệu rõ ràng rằng lạm phát tiền lương đang giảm nhanh hơn dự kiến;
- Xác nhận sự sụt giảm rõ rệt trong hoạt động trong báo cáo GDP quý 2 vào ngày 20 tháng 9 (dự báo của WBC -0,2 qoq – có thể kèm theo rủi ro giảm giá);
- Thêm bằng chứng về hoạt động yếu kém, mở rộng công suất dự phòng và giảm bớt các chỉ số lạm phát trong QSBO quý 3 vào ngày 1 tháng 10;
- Dấu hiệu cho thấy việc cắt giảm thuế vào cuối tháng 7 không làm tăng đáng kể động lực kinh tế hoặc giảm công suất dư thừa quá mức.
- Để việc nới lỏng đầu tiên diễn ra tại cuộc họp tháng 11, chúng ta có thể cần phải thấy những điều sau:
- Điểm yếu trên diện rộng trong chỉ số CPI quý 2 và quý 3 (17 tháng 7 và 17 tháng 10), bao gồm cả thành phần phi thương mại của chỉ số CPI cho thấy lạm phát rõ ràng đang trên đà tiến gần đến điểm giữa của mục tiêu vào năm 2025 (WBC Dự báo quý 3 tổng 1,1% qoq/1,4% qoq phi thương mại);
- Tỷ lệ thất nghiệp tăng vừa phải trong dữ liệu thị trường lao động quý 2 và quý 3 vào ngày 7 tháng 8 và ngày 6 tháng 11 (WBC dự báo quý 3 là 4,9%) và các dấu hiệu cho thấy lạm phát tiền lương đang giảm nhanh hơn dự kiến;
- Xác nhận sự sụt giảm hoạt động trong báo cáo GDP quý 2 ngày 20 tháng 9; và Thêm bằng chứng về hoạt động yếu kém, mở rộng công suất dự phòng và giảm bớt các chỉ số lạm phát trong QSBO quý 3 vào ngày 1 tháng 10;
- Các dấu hiệu cho thấy việc cắt giảm thuế vào cuối tháng 7 không dẫn đến chi tiêu hộ gia đình tăng cao hơn mức RBNZ dự kiến.
- Đối với lần nới lỏng đầu tiên diễn ra tại cuộc họp tháng 2 năm 2025, chúng tôi kỳ vọng sẽ thấy điều gì đó giống như triển vọng Tổng quan kinh tế hiện tại của chúng tôi sẽ phát triển với trọng tâm là triển vọng lạm phát nói riêng.
==============================
💯 Nếu bạn muốn tham gia giao dịch trên thị trường Forex, Vàng,…. bạn hãy ủng hộ admin bằng cách đăng ký sàn theo link dưới nha! Cảm ơn bạn rất nhiều 😘😘😘
🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp
(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)