Các nhà đầu tư vàng và bạc ngày càng chuyển sang phòng thủ trước thềm cuối năm khi họ tìm cách bảo vệ và khóa chặt lợi nhuận sau một năm rất mạnh mẽ. Năm nay chứng kiến ​​đợt tăng giá kỷ lục của vàng mang lại lợi nhuận hàng năm tốt nhất kể từ năm 2010, trong khi bạc đã theo kịp vàng, đạt mức cao nhất trong 12 năm trong tháng 10 trước thềm cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ.

Cả hai kim loại hiện đang giao dịch tăng hơn 27% trong năm—một hiệu suất rất ấn tượng khi xét đến lực cản từ đồng đô la mạnh hơn, đã tăng hơn 6% so với rổ các loại tiền tệ chính, hiện đang trên đà ghi nhận năm tốt nhất trong một thập kỷ. Ngoài ra, lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ đã tăng mặc dù bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, trong bối cảnh lo ngại về bất ổn tài chính khi các chính phủ—đặc biệt là ở Hoa Kỳ—tiếp tục chi tiêu số tiền mà họ không có, dẫn đến gánh nặng nợ tăng lên.

Lưu ý bên dưới, mối tương quan mạnh giữa chênh lệch lợi suất tăng giữa Hoa Kỳ và Châu Âu và đồng euro yếu hơn so với đồng đô la. Trong ngắn hạn, sức mạnh lợi suất tương đối của Hoa Kỳ và nhu cầu của nhà đầu tư đối với cổ phiếu Hoa Kỳ có thể tiếp tục hạn chế tiềm năng tăng giá của vàng và bạc khi nó thúc đẩy đồng đô la tăng cao hơn.

Trong khi chu kỳ cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ bắt đầu vào năm 2024, triển vọng cắt giảm mạnh mẽ bắt đầu giảm xuống ngay sau khi đợt cắt giảm đầu tiên được thực hiện vào tháng 9. Từ mức thấp dự kiến ​​vào tháng 12 năm 2025 là khoảng 2,75%, thị trường tương lai Quỹ Fed hiện đang định giá ít hơn ba lần cắt giảm bổ sung, bao gồm cả đợt mà FOMC dự kiến ​​sẽ thực hiện vào thứ năm này, xuống còn khoảng 3,9% vào thời điểm này năm sau.

Vậy tại sao kim loại quý, bất chấp những trở ngại rõ ràng này, vẫn tăng trưởng tốt trong một năm mà thị trường chứng khoán cũng hoạt động rất tốt, mặc dù tập trung vào một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn (của Hoa Kỳ) ?

Một năm trước, khi chúng tôi viết triển vọng Năm của Kim loại 2024, chúng tôi đã dự đoán giá vàng và bạc sẽ tăng cao hơn do sự kết hợp giữa rủi ro suy thoái của Hoa Kỳ và lạm phát giảm, mở ra cánh cửa rộng mở cho việc cắt giảm lãi suất. Ngoài ra, các kim loại này đã được hỗ trợ bởi các giá thầu trú ẩn an toàn sau cuộc tấn công của Hamas vào Israel vào tháng 10 năm 2023 và phiến quân Houthi tấn công các tàu ở Eo biển Bab el-Mandeb, do đó làm giảm lưu lượng vận chuyển qua Biển Đỏ. Trên hết các yếu tố này, hoạt động mua của ngân hàng trung ương dự kiến ​​sẽ tiếp tục do tập trung đa dạng hóa khỏi USD và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Mặc dù suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ không xảy ra và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ đã phai nhạt, hầu hết các diễn biến hỗ trợ cho mức tăng mạnh này khó có thể phai nhạt trong thời gian tới và do đó, sẽ tiếp tục hỗ trợ giá của cả hai kim loại này cho đến năm 2025. Có một số lý do và mặc dù chúng tôi đã đề cập đến hầu hết, sau đây là bản tóm tắt nhanh:

Ngân hàng trung ương mua vào để đa dạng hóa danh mục nắm giữ khỏi đồng đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ. Việc cắt giảm lãi suất làm giảm “chi phí” nắm giữ vàng so với việc đầu tư vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn an toàn. Lạm phát cứng nhắc nổi lên như một chủ đề, giúp bù đắp cho tác động tiêu cực tiềm ẩn của kỳ vọng cắt giảm lãi suất thấp hơn. Nhu cầu trú ẩn an toàn trong bối cảnh thế giới chia rẽ với các cuộc xung đột chưa được giải quyết ở Trung Đông và Nga-Ukraine, cùng với rủi ro chiến tranh thương mại và thuế quan làm tăng lạm phát vào năm 2025. Các nhà đầu tư Trung Quốc chuyển sang vàng trong bối cảnh lãi suất tiết kiệm thấp kỷ lục và lo ngại về thị trường bất động sản. Mối lo ngại về bất ổn tài chính khi các chính phủ trên khắp thế giới gia tăng gánh nặng nợ nần, đặc biệt là ở Hoa Kỳ khi Tổng thống đắc cử Trump triển khai các chính sách cấp tiến và chi phí cao của mình.

Nhìn chung, những diễn biến này có thể tiếp tục đóng vai trò quan trọng vào năm 2025 và sau đó, do đó cung cấp cho kim loại quý đủ sự hỗ trợ để đạt mức cao mới trong những năm tới. Với điều này, chúng ta thấy vàng đạt 3.000 đô la vào năm tới, tăng 10% so với mức hiện tại, trong khi bạc, được hỗ trợ bởi nguồn cung thắt chặt và động lực từ kim loại công nghiệp, có thể hoạt động tốt hơn nữa. Dựa trên tỷ lệ XAU/XAG trở lại mức 75 (ounce bạc cho một ounce vàng) từ mức hiện tại là khoảng 85, chúng ta có thể thấy bạc nhắm mục tiêu đến mức 40 đô la, tăng 25%.

Tiêu đề này được đưa ra cho một bài viết tôi viết cách đây một năm để phản hồi dữ liệu cho thấy vàng và bạc đều chứng kiến ​​đợt tăng giá mạnh vào tháng 12 trong sáu năm trước đó. Thực tế là, bạc đã thất bại trong khi vàng tiếp tục ghi nhận mức tăng nhỏ 1,3% để kết thúc năm 2023 ở mức 2.062 đô la. Quay lại và giữa tháng, khả năng lặp lại đã giảm đi, và trong khi triển vọng hỗ trợ cơ bản vào năm 2025 theo chúng tôi vẫn không thay đổi đáng kể, một tháng tích cực khác của tháng 12 hiện đang bị thách thức bởi sức mạnh của đồng đô la và lợi suất cũng như sự cám dỗ giảm vị thế sau một năm phá kỷ lục.