Tuần trước được đánh dấu bằng tâm lý cải thiện ở Hoa Kỳ, nhưng không nhiều như vậy ở châu Âu. Cổ phiếu Hoa Kỳ đã có một tuần mạnh mẽ: SP 500 tăng 1,68% trong tuần, Nasdaq 100 tăng 1,87% – và mặc dù Nvidia cuối cùng đã đóng cửa tuần đi ngang khi sự thất vọng về thu nhập bắt đầu với một sự chậm trễ nhỏ và khiến công ty mất hơn 3% vào thứ Sáu. Dow Jones tăng gần 2%, trong khi các cổ phiếu vốn hóa nhỏ tăng gần 4,5% khi tiếp tục đổ xô vào các giao dịch của Trump. Các ETF năng lượng và tài chính của SPDR đạt mức cao kỷ lục, chỉ số đô la Mỹ tăng lên mức cao nhất trong hai năm và tất nhiên, Bitcoin – giao dịch cuối cùng của Trump – đã chạm mốc tâm lý 100.000 đô la và củng cố mức tăng thấp hơn một chút so với mức đó trong suốt cuối tuần.

Ở châu Âu, mọi thứ có vẻ kém khả quan hơn nhiều. Trước hết, chỉ số Stoxx 600 đã giảm nhẹ xuống dưới mốc 500 vào đầu tuần và mặc dù thứ Sáu kết thúc với một lưu ý tích cực, động thái này được thúc đẩy bởi động lực kiểu ‘tin xấu là tin tốt’. Cổ phiếu châu Âu rẻ, nhưng…

Dữ liệu công bố hôm thứ sáu có vẻ khả quan. Tăng trưởng ở Đức chậm lại trong quý 3 và số liệu hàng năm cho thấy sự suy giảm nhanh hơn 0,3%, so với kỳ vọng về sự suy giảm ổn định gần -0,2%. Các số liệu PMI thấp hơn dự kiến: các con số đỏ nhấp nháy của Pháp – đặc biệt là sự suy giảm nhanh ngoài mong đợi trong lĩnh vực dịch vụ của Pháp – đã đẩy các dịch vụ của Khu vực đồng tiền chung châu Âu và PMI tổng hợp vào vùng suy giảm. Rõ ràng, bộ dữ liệu xấu đã thúc đẩy kỳ vọng rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có thể lựa chọn cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 12 thay vì cắt giảm vừa phải 25 điểm cơ bản để cố gắng bắt một con dao đang rơi. Ngày nay, các công ty châu Âu giao dịch với mức chiết khấu 40% so với các công ty cùng ngành SP500 về mặt định giá PE. Nhưng riêng ECB khó có thể mang lại cho các doanh nghiệp châu Âu một cơ sở vững chắc để phát triển mạnh mẽ trong dài hạn. Châu Âu cần nhiều hơn là sự hỗ trợ về tiền tệ để có thể tự đứng vững.

Đầu tiên, môi trường quản lý chặt chẽ ở châu Âu khiến các công ty châu Âu rất khó đổi mới và đó là vấn đề mà ECB không thể giải quyết được bằng mức lãi suất thấp hơn.

Thứ hai, các công ty hàng xa xỉ đóng góp khoảng 8-10% vốn hóa thị trường châu Âu trong các giai đoạn thị trường mạnh. Tại Pháp, các nhà sản xuất hàng xa xỉ chiếm hơn 25% vốn hóa thị trường của CAC 40, khiến đây trở thành một trong những lĩnh vực có trọng số lớn nhất trong chỉ số này – và tỷ lệ này là khoảng 10-12% đối với MSCI Châu Âu. Các công ty này cần nhu cầu mạnh mẽ từ các thị trường EM, đặc biệt là từ Trung Quốc. Thực tế là nền kinh tế Trung Quốc không mấy khả quan và thực tế là các nhà hoạch định chính sách châu Âu đang làm mọi cách trong khả năng của mình để leo thang căng thẳng thương mại với Trung Quốc – bằng cách áp đặt mức thuế quan lớn đối với các công ty của họ – là điều không mấy khả quan.

Điều tương tự cũng đúng với các nhà sản xuất ô tô của khu vực này. Bỏ lỡ bước ngoặt xe điện và căng thẳng leo thang với Trung Quốc không có tác động tốt đến các nhà sản xuất ô tô Đức, ngành công nghiệp này đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng lớn – lớn nhất kể từ Thế chiến thứ II.

Chủ tịch ECB Christine Lagarde phát biểu tại Đại hội Ngân hàng Châu Âu vào thứ sáu tuần trước rằng “kể từ năm ngoái, vị thế đổi mới đang suy giảm của Châu Âu đã trở nên rõ ràng hơn” và “khoảng cách công nghệ giữa Hoa Kỳ và Châu Âu hiện đã trở nên rõ ràng”. Bình luận của bà tương tự như lời kêu gọi của Mario Draghi về một quỹ đổi mới trị giá 800 tỷ euro mà các công ty Châu Âu nên tài trợ cùng với trái phiếu siêu quốc gia để cạnh tranh tốt hơn với các đối tác Hoa Kỳ.

Vâng, định giá công ty thấp hơn ở châu Âu và khoảng cách định giá ngày càng tăng với các công ty Hoa Kỳ thu hút một số nhà đầu tư với triển vọng lãi suất ECB thấp hơn. Tuy nhiên, mô kinh tế châu Âu cần nhiều hơn là chỉ cắt giảm ECB để phục hồi. Nó cần sự bãi bỏ quy định và hợp tác quốc tế. Và nó không có trong thực đơn của ngày hôm nay.

Ở châu Âu, các tên tuổi Thụy Sĩ và Anh được kỳ vọng sẽ hoạt động tốt hơn. Thụy Sĩ, vì bản chất trung lập và phòng thủ của quốc gia này, và môi trường kinh tế và chính trị ổn định. Và FTSE 100 vì trọng tâm tài chính, năng lượng và hàng hóa của nó rất thú vị trong giai đoạn nới lỏng chính sách tiền tệ, và cổ tức lớn mà các công ty lớn của nó trả rất thú vị để phòng ngừa khả năng lạm phát toàn cầu tăng cao có thể gây nguy hiểm cho các kế hoạch nới lỏng chính sách tiền tệ ở một mức độ nào đó.

Trong FX

Sự tăng vọt của đồng đô la Mỹ vào tuần trước, kết hợp với sự yếu kém của dữ liệu châu Âu, đã khiến EURUSD rơi vào hố đen. Cặp tiền này đã giảm xuống mức 1,0330 và phục hồi mạnh mẽ sau khi chạm mức thấp đó, và củng cố gần mức 1,0480 tại thời điểm viết bài. Tôi kỳ vọng sẽ có một số sự củng cố và mua vào khi giá giảm gần mức hiện tại cho các lệnh mua dài hạn mang tính chiến thuật.

Tuần tới

Tuần này sẽ là một tuần lễ ngắn hơn do kỳ nghỉ ở Hoa Kỳ do Lễ Tạ ơn, với hầu hết các tin tức và dữ liệu được đưa vào ba ngày đầu tiên. Các điểm nổi bật bao gồm biên bản cuộc họp của FOMC vào thứ Ba, tiếp theo là dữ liệu tăng trưởng, PCE và việc làm vào thứ Tư. Trong khi đó, các nước châu Âu sẽ bắt đầu công bố số liệu lạm phát sơ bộ tháng 11 của họ từ thứ Năm. Các số liệu CPI mới sẽ củng cố kỳ vọng về việc ECB cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 12 hoặc thách thức chúng, có khả năng thúc đẩy đồng euro. Nhưng như đã đề cập vào tuần trước, đợt bán tháo EUR/USD tiếp theo có thể mang đến cơ hội mua tốt dưới mức 1,05.