Bản xem trước tháng 11 của RBNZ

Hoạt động kinh tế của New Zealand cho thấy ít dấu hiệu phục hồi mặc dù lãi suất thấp hơn đáng kể, với nhiều cuộc khảo sát tình cảm vẫn đang trong tình trạng suy thoái. Đối với Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ), điều này nhấn mạnh nhu cầu cấp thiết về chính sách tiền tệ ít hạn chế hơn nhiều.

Với kỳ vọng lạm phát neo quanh điểm giữa của phạm vi mục tiêu 1–3% và với dự báo về việc cắt giảm lãi suất thêm 175 điểm cơ bản trong chu kỳ này, hội đồng có thể bị cám dỗ cắt giảm hơn 50 điểm cơ bản với khoảng cách 84 ngày giữa các cuộc họp vào tháng 11 và tháng 2. Một đợt cắt giảm thực sự lớn vào thứ Tư tuần tới có thể là con đường ít hối tiếc nhất để kích thích nền kinh tế trong suốt mùa hè.

Làm lớn trước kỳ nghỉ hè?

Rủi ro cắt giảm 75 điểm cơ bản có vẻ như bị định giá thấp trước cuộc họp của RBNZ vào tuần tới, đặc biệt là khi xét đến lịch sử gây bất ngờ cho thị trường của ngân hàng này dưới thời Thống đốc Adrian “gây sốc” và Orr.

Hướng đến quyết định lãi suất tuần tới, một động thái tiếp theo 50 điểm được ưa chuộng. Thị trường hoán đổi đưa ra xác suất ở mức hơn 80% một chút, với 75 thậm chí còn lớn hơn, xếp hạng bên ngoài ở mức dưới 20%. Các nhà kinh tế cũng ủng hộ mức 50, với 27 trong số 30 người được Reuters khảo sát dự kiến sẽ giảm xuống còn 4,25%.

Con đường ít hối tiếc nhất

Thận trọng xung quanh việc cắt giảm lớn hơn là điều dễ hiểu, đặc biệt là sau khi RBNZ chuyển từ mức cắt giảm 25 điểm cơ bản lên 50 điểm cơ bản vào tháng 9. Điều này có thể khuếch đại thêm những lo ngại về kinh tế. Tuy nhiên, rủi ro do dự khi chính sách rõ ràng là quá hạn chế lớn hơn những lo ngại về nhận thức của thị trường. Dựa trên dự báo của riêng mình, RBNZ thấy lãi suất tiền mặt trung lập – không hạn chế cũng không kích thích đối với triển vọng lạm phát – ở mức 3%, mức mà họ dự kiến sẽ đạt được vào cuối năm sau hoặc đầu năm 2026.

Với tỷ lệ hiện tại cao hơn 175 điểm cơ bản so với mức trung lập, tại sao không cắt giảm trước để đẩy nhanh quá trình chuyển đổi? Ngay cả khi cắt giảm 75 điểm cơ bản vào tuần tới cũng sẽ giúp chính sách tăng thêm một phần trăm so với tỷ lệ trung lập ước tính, duy trì mức độ kiềm chế và giảm thiểu rủi ro lạm phát bùng phát trở lại.

Và thành thật mà nói, dữ liệu hoạt động của New Zealand cho thấy mối đe dọa về lạm phát do cầu gần như không tồn tại.

Đánh giá mối đe dọa lạm phát tăng tốc trở lại

Chỉ số bất ngờ kinh tế của Citi vẫn ở mức tiêu cực, cho thấy dữ liệu liên tục kém hơn kỳ vọng gần ba tháng sau chu kỳ nới lỏng. Trong khi chính sách tiền tệ hoạt động chậm trễ, sự tồn tại dai dẳng của các chỉ số tâm lý yếu kém thảm hại đang gây lo ngại.

Chỉ số Hiệu suất Dịch vụ (PSI) của BNZ công bố tuần này đạt 46,0 vào tháng 10, cho thấy hoạt động thu hẹp. Đây là mức tương đương với mức độ sâu sắc của Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu và đã cho thấy sự cải thiện tối thiểu kể từ khi RBNZ bắt đầu cắt giảm lãi suất. Các chỉ số hàng đầu như doanh số và đơn đặt hàng mới vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử. Mối đe dọa lạm phát đến từ đâu khi xem xét triển vọng đó? Không phải nền kinh tế trong nước mà RBNZ có thể tác động.

Nó làm cho một động thái táo bạo trở nên hấp dẫn, đặc biệt là khi xét đến khoảng cách dài giữa các quyết định. Theo quan điểm của tôi, mức cắt giảm 75 điểm có vẻ như được định giá sai ở mức xác suất dưới 20%, với động lực rủi ro-phần thưởng ủng hộ việc định vị cho kết quả như vậy.

Triển vọng lãi suất trong nước không thúc đẩy NZD/USD

Trước khi xem xét bức tranh kỹ thuật của cặp NZD/USD, chúng ta nên đề cập đến một mối quan ngại thường thấy mỗi khi cân nhắc các động thái chính sách lớn: lãi suất thấp hơn sẽ khiến các nhà đầu tư tháo chạy khỏi New Zealand.

Phân tích dưới đây bác bỏ điều đó, ít nhất là dựa trên những gì đã xảy ra gần đây. Mặc dù không có nhiều nghi ngờ rằng động thái giảm 75 điểm có thể dẫn đến sự giảm đột ngột đối với cặp NZD/USD, ngoài ngắn hạn, đường cong trái phiếu Hoa Kỳ là thứ bạn nên quan tâm.

Trong tháng qua, NZD/USD có mối quan hệ mạnh nhất với lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ từ năm đến 10 năm. Kiwi thường di chuyển theo hướng ngược lại với lợi suất Hoa Kỳ trong giai đoạn này. Mối quan hệ nghịch đảo cũng mạnh với lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ hai năm, mặc dù yếu hơn một chút.

Điều đáng nói là mối tương quan với lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm của New Zealand là khá tiêu cực, cho thấy Kiwi có xu hướng tăng giá khi lãi suất trong nước giảm. Hãy cho tôi biết lại rằng lãi suất thấp hơn sẽ dẫn đến một cuộc thảm sát Kiwi?

Để củng cố thêm quan điểm, mối quan hệ giữa chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm của Hoa Kỳ và New Zealand về cơ bản là bằng 0 vào tháng 11. Chính lãi suất của Hoa Kỳ đã thúc đẩy sự biến động này.

Bức tranh kỹ thuật NZD/USD

NZD/USD có vẻ nặng nề trên biểu đồ, chạm mức thấp mới năm 2024 vào đầu phiên giao dịch hôm nay. Với giá trong xu hướng giảm, phản ánh các chỉ báo động lượng như RSI (14) và MACD, đây rõ ràng là một động thái bán ra khi giá tăng. Về mặt biểu tượng, đường trung bình động 50 ngày đã cắt đường tương đương 200 ngày từ trên xuống, tạo ra cái được gọi là “điểm giao cắt tử thần”. Tôi không có xu hướng coi trọng những sự kiện như vậy, nhưng có lẽ là phù hợp.

Trong ngắn hạn, việc mua đã rõ ràng dưới .5840, khiến đây là mức giảm đầu tiên đáng chú ý. Ngoài ra, .5774 và .5600 nên nằm trong tầm ngắm, trùng với đáy thị trường của những năm trước. Nếu Kiwi phá vỡ xu hướng giảm mà giao dịch của nó đang diễn ra, điều này có vẻ không có khả năng xảy ra trong ngắn hạn, .5912 và .6053 là các mức kháng cự tiềm năng.