Chỉ số Hang Seng đảo ngược tình trạng vượt trội vào cuối năm

Năm nay được cho là năm đảo chiều của Chỉ số Hang Seng (HSI) , nhưng những nghi ngờ về triển vọng phục hồi của thị trường Hồng Kông đã tái diễn gần đây, sau khi thiếu sự tiêm tiền trực tiếp hơn vào nền kinh tế Trung Quốc và chính quyền Trump 2.0 đang đến gần tại Hoa Kỳ. Chỉ số này đã có cơ hội tỏa sáng vào tháng 9 năm nay, khi nó vượt trội hơn SP 500 trong thời gian ngắn, nhưng kể từ đó đã giảm hơn 16% so với mức cao nhất trong hai năm.

“Trò chơi giá trị” phản ánh sự dè dặt về sự phục hồi của nền kinh tế Trung Quốc

Cho đến nay, tỷ lệ giá trên thu nhập của nó vẫn tiếp tục giao dịch dưới mức trung bình lịch sử 10 năm. Mặc dù chỉ số có thể tiếp tục được định hình là “trò chơi giá trị”, việc không duy trì được mức định giá cao hơn cũng phản ánh sự dè dặt của thị trường đối với sự phục hồi của nền kinh tế Trung Quốc.

Hiện vẫn còn nhiều bộ phận chuyển động, với những câu hỏi xoay quanh việc liệu sự cải thiện hơn nữa trong dữ liệu kinh tế có thể được duy trì khi không có sự bơm tiền mạnh hơn vào tài khóa hay không, cùng với cách Trung Quốc có thể quản lý các áp lực kinh tế sắp tới của Hoa Kỳ. Thu nhập doanh nghiệp gần đây tiếp tục gây bất ngờ theo hướng tăng (ví dụ: Tencent , Alibaba ), nhưng các điều kiện kinh tế vĩ mô và rủi ro địa chính trị vẫn là chủ đề bao trùm. Những điều này cần được giải quyết trong năm tới để thúc đẩy việc định giá lại có ý nghĩa hơn.

Vẫn còn kỳ vọng vào sự thúc đẩy mạnh mẽ về tài chính để nâng cao lòng tin

Kể từ cuối tháng 9 năm nay, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã triển khai một loạt các biện pháp nhằm kích thích nền kinh tế, bao gồm cắt giảm lãi suất cho vay quan trọng, bơm thanh khoản thông qua việc cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) và hạ lãi suất thế chấp đối với các khoản vay mua nhà hiện tại.

Mặc dù một số thành công của chính sách tiền tệ có thể được phản ánh vào tháng 10 thông qua doanh số bán lẻ mạnh hơn, giá nhà mới giảm chậm hơn và số liệu Chỉ số quản lý mua hàng (PMI) cải thiện, nhưng rủi ro là đà phục hồi có thể tan biến vào khoảng tháng 4 năm 2024 nếu không có nỗ lực tài khóa mạnh mẽ hơn. Người ta có thể lưu ý rằng vẫn còn những rủi ro giảm phát tiềm ẩn từ dữ liệu lạm phát gần đây, nhu cầu bên ngoài yếu từ các đơn đặt hàng xuất khẩu mới của Trung Quốc và sự sụt giảm giá nhà có tác động tiêu cực đến tài sản, tạo ra bối cảnh phục hồi không đồng đều.

Tăng trưởng chậm hơn dự kiến vào năm 2025 và 2026

Nhìn về năm 2025, ước tính của Refinitiv chỉ ra rằng tăng trưởng của Trung Quốc sẽ tiếp tục chậm lại, với mức tăng trưởng dưới xu hướng là 4,5% vào năm tới (4,8% vào năm 2024), trước khi tiếp tục chậm lại xuống 4,3% vào năm 2026. Điều này có thể đánh dấu sự khác biệt so với các khu vực khác trên thế giới, nơi Khu vực đồng tiền chung châu Âu, Vương quốc Anh, Úc, Canada, Nhật Bản đều dự kiến sẽ phục hồi và có thể tiếp tục chứng kiến dòng vốn đầu tư đổ vào các thị trường này.

Mọi thứ có thể trở nên tồi tệ hơn trước khi trở nên tốt hơn?

Tài liệu tham khảo từ cuộc chiến thương mại năm 2018 dường như cho thấy mọi thứ có thể trở nên tồi tệ hơn trước khi trở nên tốt hơn, vì chúng ta có khả năng bước vào một giai đoạn trả đũa ăn miếng trả miếng khác, điều này có thể khiến hai quốc gia khó đạt được giải pháp trong tương lai gần. Tổng thống đắc cử Hoa Kỳ Donald Trump đã đưa ra ý tưởng áp thuế 60% đối với tất cả hàng nhập khẩu của Trung Quốc vào Hoa Kỳ, trong khi Trung Quốc khó có thể lùi bước với sự nhấn mạnh vào “sự tôn trọng lẫn nhau” và có khả năng sẽ hành động để nhắc nhở Hoa Kỳ rằng bất kỳ động thái nào chống lại Trung Quốc đều sẽ phải chịu hậu quả.

Nói như vậy, chúng ta có thể kỳ vọng rằng sự sụt giảm trong cổ phiếu Trung Quốc sẽ hạn chế hơn trong lần này. Điều này là do xuất khẩu của Trung Quốc sang Hoa Kỳ giảm trong những năm qua, “những bước đi táo bạo hơn” trong các biện pháp kích thích vào năm tới để giảm bớt bất kỳ áp lực kinh tế nào của Hoa Kỳ, một số mức giá đã được áp dụng cho rủi ro thuế quan và các biện pháp hỗ trợ thị trường vốn đã được áp dụng (ví dụ: cơ sở cho vay lại đặc biệt, mua quỹ nhà nước).

Tài liệu tham khảo từ năm 2018 cho thấy đỉnh điểm của căng thẳng thương mại có thể đánh dấu đáy ngắn hạn cho cổ phiếu Trung Quốc (cuối tháng 10 năm 2018), khi các cuộc đàm phán bị đình trệ và có nhiều lo ngại về một cuộc xung đột thương mại kéo dài. Vì vậy, chúng ta có thể theo dõi những cơ hội như vậy lần này, nhưng hiện tại, cần phải có sự rõ ràng hơn về mối quan hệ Hoa Kỳ-Trung Quốc trong năm tới, điều này vẫn có thể hạn chế việc chấp nhận rủi ro trong thời gian chờ đợi.

Phân tích kỹ thuật: Con đường ít kháng cự nhất có thể là xu hướng giảm tiếp tục

Sau đợt tăng giá 36% kể từ giữa tháng 9 năm nay, HSI đã mất hơn một nửa số lợi nhuận đó. Mặc dù chỉ số này hiện đang tìm cách ổn định ở mức thoái lui Fibonacci 61,8% quan trọng quanh mức 19.454, nhưng vẫn chưa có nhiều sự thuyết phục cho các vị thế mua dài hạn, với chỉ số sức mạnh tương đối hàng ngày (RSI) giảm xuống dưới đường giữa lần đầu tiên kể từ tháng 9 năm nay, cho thấy người bán đang kiểm soát.

Diễn biến giá hiện tại có thể giống với những gì đã xảy ra vào tháng 4 năm 2024, khi chỉ số trải qua một đợt tăng mạnh, sau đó là một đợt giảm kéo dài. Trong trường hợp này, chúng tôi sẽ theo dõi xem liệu đường xu hướng tăng đã có từ đầu năm có thể giữ vững hay không. Trong ngắn hạn, niềm tin cho các lệnh mua dài hạn có thể phải đến từ một sự phá vỡ mạnh mẽ trên ngưỡng kháng cự hình nêm, điều này có thể khiến bất kỳ động thái nào vượt qua mức 20.300 đều phải được theo dõi.