Người tiêu dùng cứ tiếp tục chi tiêu

Doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ tăng 0,4% theo tháng vào tháng 10, cao hơn một chút so với kỳ vọng đồng thuận là 0,3% theo tháng trong khi tốc độ tăng trưởng của tháng 9 được điều chỉnh tăng từ 0,4% lên 0,8%. Mức tăng lớn 1,6% theo tháng của ô tô là yếu tố chính, nhưng vật liệu xây dựng (+0,5%) và nhà hàng, quán bar (+0,7%) đều có đóng góp lớn.

Nhóm “kiểm soát”, loại trừ các mặt hàng dễ biến động (ba mặt hàng vừa được liệt kê cộng với xăng) và có thành tích theo dõi chi tiêu tiêu dùng rộng hơn bao gồm cả dịch vụ tốt hơn, yếu hơn khá nhiều, giảm 0,1% theo tháng so với mức đồng thuận +0,3%. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng của tháng 9 đã được điều chỉnh tăng từ +0,7% lên +1,2%. Điểm yếu chính là đồ nội thất (-1,3%), chăm sóc sức khỏe cá nhân (-1,1%), đồ dùng thể thao (-1,1%) và hàng tạp hóa (-1,6%). Tất cả các thành phần khác đều nằm trong phạm vi từ -0,2% đến +0,3%.

Có khả năng là ảnh hưởng của bão và thời tiết ấm áp trên khắp Hoa Kỳ đã tác động đến báo cáo này bằng cách thúc đẩy các địa điểm ăn uống và gây tổn hại đến các cửa hàng đồ nội thất và quần áo, nhưng xu hướng cơ bản vẫn không thay đổi.

Con đường của thị trường việc làm sẽ quyết định liệu chúng ta có chứng kiến sự chậm lại hay không

Về vấn đề đó, chúng ta biết rằng 20% hộ gia đình có thu nhập cao nhất chi tiêu nhiều hơn toàn bộ 60% hộ gia đình có thu nhập thấp nhất và 20% hộ gia đình có thu nhập cao nhất đang ở trong tình trạng tài chính tuyệt vời. Lạm phát ít bị hạn chế hơn, sự giàu có trên thị trường bất động sản và vốn chủ sở hữu đã tăng vọt và lãi suất cao có lợi cho họ – nhận được 5% trở lên trên thị trường tiền tệ so với việc trả 3,5% cho khoản thế chấp, nếu họ có.

Tuy nhiên, câu chuyện lại hoàn toàn khác đối với 60% thu nhập thấp nhất khi lạm phát gây đau đớn hơn nhiều trong khi mức tăng của cải khiêm tốn hơn nhiều, và chi phí vay mua ô tô và thẻ tín dụng tăng vọt đã gây tổn hại. Tình trạng nợ quá hạn đang gia tăng và tỷ lệ chủ thẻ tín dụng chỉ thanh toán tối thiểu hàng tháng đã tăng vọt. Đó là lý do khiến dữ liệu việc làm trở nên quan trọng – nếu chúng ta thấy tình hình tiếp tục hạ nhiệt ở đó, nó sẽ làm tăng căng thẳng tài chính và điều đó có thể thúc đẩy sự suy yếu trong tương lai ngay cả khi 20% hàng đầu tiếp tục chi tiêu mạnh mẽ.

Tuy nhiên, hiện tại dữ liệu phù hợp với bình luận của Chủ tịch Fed Powell rằng “nền kinh tế không gửi tín hiệu cho thấy chúng ta cần phải vội vàng hạ lãi suất” và để thị trường định giá chỉ 15 điểm cơ bản trong số 25 điểm cơ bản có thể cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC vào tháng 12. Lịch tuần tới khá nhẹ nhàng và biết rằng chỉ số giảm phát PCE cốt lõi gần như chắc chắn sẽ đạt 0,3% MoM vào ngày 27 tháng 11 và báo cáo việc làm vào ngày 6 tháng 12 sẽ là trọng tâm lớn tiếp theo của thị trường.

Hoạt động sản xuất bị kìm hãm bởi các cuộc đình công và bão, nhưng liệu chiến thắng của Trump có thúc đẩy được tâm lý này không?

Sản lượng công nghiệp giảm 0,3% trong tháng 10, không quá yếu như kỳ vọng -0,4% trên thị trường, nhưng sản lượng của tháng 9 đã được điều chỉnh giảm từ -0,3% xuống -0,5%. Sản lượng sản xuất giảm 0,5% trong tháng 10 đúng như dự kiến. Cuộc đình công của Boeing rõ ràng đã gây ảnh hưởng khiến sản lượng giảm 13,9% theo tháng đối với ngành vận tải sau khi giảm 14,9% theo tháng vào tháng 9. Con số này sẽ phục hồi đáng kể trong những tháng tới. Sản lượng ô tô cũng giảm trong tháng thứ hai liên tiếp với hiệu suất trái chiều từ các ngành khác. Chắc chắn có khả năng các cơn bão gần đây đã làm gián đoạn sản lượng ở cấp độ khu vực – Cục Dự trữ Liên bang ước tính các cuộc đình công đã làm giảm 0,2 điểm phần trăm khỏi mức tăng trưởng sản lượng công nghiệp trong khi các cơn bão làm giảm thêm 0,1 điểm phần trăm. Tuy nhiên, điều đó vẫn chỉ ra sự suy giảm ngay cả sau khi các yếu tố đó được loại trừ. Sản lượng tiện ích tăng 0,7% trong khi khai thác tăng 0,3%.

Khảo sát sản xuất của Hoa Kỳ

Nguồn: Macrobond, ING

Trong khi đó, khảo sát sản xuất Empire khu vực của NY Fed đã tăng vọt từ -11,9 lên +31,2. Sự đồng thuận là 0,0. Bây giờ cần rất nhiều thận trọng đối với báo cáo này. Khu vực NY Fed là một khu vực tương đối nhỏ về sản xuất khi so sánh với MidWest nhưng đây là một sự thay đổi rất lớn. Điều này ngụ ý rằng mức độ hoạt động gần với tình hình mà chúng ta thấy mình đang ở đỉnh cao của sự phục hồi của nền kinh tế vào năm 2021. Điều đó nói rằng đó là một biện pháp hoặc nhận thức về điều kiện kinh doanh chung và các phản ứng phần lớn chỉ diễn ra ngay sau kết quả bầu cử – vì vậy triển vọng cắt giảm thuế và niềm tin trong một số nhóm rằng thuế quan có thể thúc đẩy lĩnh vực sản xuất có thể đang diễn ra ở đây, nhưng công bằng mà nói, các đơn đặt hàng mới đã hoạt động mạnh mẽ ngay cả khi các lĩnh vực khác vẫn ảm đạm. Chúng ta sẽ phải xem các cuộc khảo sát của Philadelphia Fed, Kansas Fed và Dallas Fed cho biết gì vào tuần tới. Nếu ISM cũng phục hồi, điều đó sẽ làm tăng áp lực buộc Fed phải làm chậm tốc độ cắt giảm lãi suất.