Sự chậm lại tăng trưởng chủ yếu là do vấn đề một lần liên quan đến thời tiết

Nền kinh tế Nhật Bản tăng trưởng 0,2% theo quý trong quý 3 năm nay, chậm lại so với mức tăng trưởng 0,5% đã điều chỉnh trong quý 2 và phù hợp với sự đồng thuận của thị trường. Về tốc độ tăng trưởng theo năm, tốc độ này tăng 0,9% theo quý (tỷ lệ tăng trưởng theo mùa hàng năm), cao hơn một chút so với mức đồng thuận của thị trường là 0,7%.

Các vấn đề liên quan đến thời tiết, chẳng hạn như bão và cảnh báo động đất lớn, đã làm gián đoạn nghiêm trọng hoạt động kinh tế vào tháng 8. Do đó, GDP chậm lại là điều đã được dự đoán. Chúng tôi thấy những dấu hiệu ban đầu của sự phục hồi trong dữ liệu hoạt động hàng tháng và do đó dự kiến GDP sẽ tăng tốc trở lại trong quý hiện tại.

Tăng trưởng tiêu dùng tư nhân mạnh mẽ đáng ngạc nhiên, tăng 0,9% theo quý (so với mức 0,7% đã điều chỉnh trong quý 2 và mức đồng thuận thị trường là 0,2%). Điều này càng đáng ngạc nhiên hơn khi thời tiết xấu có thể đã làm giảm bớt một số hoạt động và tâm lý. Tăng trưởng mạnh mẽ này có thể là do tăng trưởng tiền lương vững chắc và cắt giảm thuế thu nhập tạm thời. Chi tiêu kinh doanh giảm -0,2% (phù hợp với mức đồng thuận của thị trường) sau mức tăng trưởng 0,9% trong quý trước. Khi các đơn đặt hàng máy móc cốt lõi dường như đang chạm đáy, chúng tôi kỳ vọng đầu tư sẽ phục hồi trong quý hiện tại.

Trong khi đó, xuất khẩu ròng đóng góp tiêu cực (-0,4ppt) vào tăng trưởng chung, vì nhập khẩu (2,1%) tăng nhanh hơn xuất khẩu (0,4%). Chúng tôi tin rằng xuất khẩu đã bị ảnh hưởng bởi bão và do đó sẽ cải thiện. Tuy nhiên, sự mất giá gần đây của đồng JPY có thể đẩy nhập khẩu tăng cao hơn nữa; xuất khẩu ròng có thể vẫn là lực cản đối với tăng trưởng hiện tại, nhưng ở mức độ thấp hơn.

Tiêu dùng cá nhân tăng mạnh trong quý 3 năm 2024

Nguồn: CEIC

Đồng hồ BoJ

Chúng tôi không nghĩ Ngân hàng Nhật Bản sẽ quá lo ngại về sự chậm lại tạm thời và sẽ chú ý nhiều hơn đến thực tế là tiêu dùng tư nhân đã tăng trưởng trong quý thứ hai liên tiếp. Lạm phát vẫn ở mức trên 2%, trong khi tiêu dùng tư nhân đang tăng lên, cho thấy chu kỳ lành mạnh giữa tăng trưởng tiền lương và tiêu dùng đang hiện thực hóa.

Theo quan điểm của chúng tôi, BoJ có khả năng sẽ xem xét kỹ hơn các biến động của đồng yên. Đồng yên đã mất giá gần 4,5% so với đồng đô la trong tháng qua, làm tăng khả năng chi phí nhập khẩu cao hơn và lạm phát vượt ngưỡng sau đó. Đối với việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, chúng tôi tin rằng đây chỉ là vấn đề thời gian và điều này sẽ thành hiện thực vào tháng 12 hoặc tháng 1. Chúng tôi thấy khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 cao hơn một chút so với tháng 1, vì chúng tôi kỳ vọng đồng yên sẽ tiếp tục mất giá trong một thời gian và dữ liệu lạm phát sắp tới sẽ cung cấp thêm bằng chứng về áp lực lạm phát gia tăng. Nếu điều này được xác nhận, Ngân hàng Nhật Bản có khả năng sẽ tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 12.

Chúng tôi kỳ vọng mục tiêu lãi suất của BoJ sẽ đạt 1% vào cuối năm 2025

Nguồn: CEIC, ước tính của ING