Tại Hoa Kỳ, nền kinh tế vẫn là một trong những nền kinh tế mạnh nhất trong các thị trường phát triển trên toàn cầu, mặc dù một số điểm yếu gần đây trên thị trường lao động cho thấy động lực đang chậm lại. Đây có thể là yếu tố quyết định đằng sau đợt cắt giảm 50 điểm cơ bản (thay vì 25 điểm cơ bản) của Fed vào tháng 9. Đợt cắt giảm đầu tiên được theo dõi kỹ lưỡng hiện đã được thực hiện và ước tính của riêng Fed về đợt cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản nữa vào năm 2024 gần với suy nghĩ của chúng tôi. Tuy nhiên, giá thị trường cho thời gian còn lại của năm 2024 và 2025 đã vượt xa kỳ vọng của Fed và của chúng tôi. Bất chấp bằng chứng từ thị trường lao động, một số áp lực giá trong nước vẫn còn, đặc biệt là trong các dịch vụ cốt lõi. Sự sụt giảm gần đây của lợi suất trái phiếu và giá dầu cũng có thể làm dịu thêm các điều kiện tài chính. Điều này cho chúng ta thấy rằng suy thoái là rủi ro đuôi, nhiều khả năng xảy ra vào cuối năm 2025, đầu năm 2026.

Tại Châu Âu, ECB đã thực hiện đợt cắt giảm lãi suất thứ hai vào tháng 9 và giống như Hoa Kỳ, đợt cắt giảm này đã được báo trước. Việc nới lỏng chính sách được biện minh bằng sự tiến triển liên tục của lạm phát và dữ liệu tăng trưởng tương đối yếu, điều này làm nổi bật mức độ ngoại lệ của Hoa Kỳ trong bối cảnh toàn cầu. Sản xuất yếu, doanh số bán lẻ kém, tăng trưởng dưới xu hướng trên toàn Khu vực đồng tiền chung châu Âu và giảm phát ở Trung Quốc đều làm tăng khả năng nới lỏng chính sách hơn nữa từ đây. Rủi ro hạ cánh cứng cao hơn Hoa Kỳ, nhưng đây không phải là trường hợp cơ sở của chúng tôi. Với quỹ đạo tăng trưởng và lạm phát khác nhau, chúng tôi kỳ vọng các thị trường châu Âu sẽ hoạt động tốt hơn, nếu sức mạnh đang diễn ra của Hoa Kỳ ngăn cản Fed nới lỏng chính sách theo kỳ vọng của thị trường và do đó, lợi suất trái phiếu toàn cầu có xu hướng tăng cao hơn.

Tại Trung Quốc, các biện pháp kích thích được công bố vào cuối tháng 9 cho thấy các nhà hoạch định chính sách đã hoàn toàn nhận ra sự suy thoái gần đây trong hoạt động kinh tế và cam kết đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP khoảng 5% cho năm 2024. Các biện pháp đối với thị trường tiền tệ, nhà ở và cổ phiếu sẽ có tác dụng ổn định tăng trưởng và niềm tin của thị trường trong thời gian tới, trong khi khả năng kích thích tài khóa được phối hợp trước cuối năm cũng như các biện pháp kích thích có mục tiêu hơn nữa đối với thị trường nhà ở và tiêu dùng trong vài tháng tới hiện cao hơn. Sự thay đổi như vậy đã mang lại cơ hội đầu tư hấp dẫn vào các khoản tín dụng lớn hơn được chọn của Trung Quốc, đặc biệt là khi tâm lý thị trường đang ở phía yếu hơn. Trong trung và dài hạn, việc Trung Quốc có thể quay trở lại mức tăng trưởng ổn định hơn hay không sẽ phụ thuộc phần lớn vào việc thị trường nhà ở chạm đáy và phục hồi với sự hỗ trợ của chính sách hơn nữa.