Vâng, vâng, vâng. Chúng ta bước vào thứ năm với sự háo hức mong đợi báo cáo CPI tháng 9 của Hoa Kỳ, chỉ để dữ liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần thường tầm thường chiếm hết sự chú ý. Có vẻ như ‘Ông Thị trường’ đang gặp nhiều khó khăn trong việc cân bằng việc làm và lạm phát như Fed!

Lý do tập trung vào các khiếu nại rất đơn giản – dữ liệu tệ hơn đáng kể so với bất kỳ ai mong đợi. Các khiếu nại ban đầu tăng 258 nghìn trong tuần kết thúc vào ngày 5 tháng 10, mức tăng lớn nhất trong một tuần kể từ đầu tháng 4 và cao hơn nhiều so với mức cao nhất của phạm vi dự báo. Các khiếu nại liên tục, trong tuần kết thúc vào ngày 28 tháng 9, cũng tệ hơn dự kiến, ở mức 1,861 triệu, tăng 42 nghìn so với con số trước đó.

May mắn thay, việc giải thích dữ liệu mềm này tương đối dễ dàng. Các yêu cầu bồi thường ban đầu tăng vì hai lý do – thứ nhất, tác động của Bão Helene dẫn đến sự gia tăng các yêu cầu bồi thường ở Bắc Carolina, tiểu bang bị ảnh hưởng nặng nề nhất, cũng như ở các tiểu bang lân cận; và thứ hai, mức tăng gần 10 nghìn yêu cầu bồi thường hàng tuần ở Michigan, do ca làm việc giảm tại công ty ô tô khổng lồ Stellantis.

Nói như vậy, có một sự đọc tự nhiên ở đây đối với dữ liệu về đơn xin trợ cấp thất nghiệp của tuần tới, dữ liệu này sẽ tính đến tác động của cơn bão Milton đổ bộ vào Florida. Lưu ý, bản in đơn xin trợ cấp ban đầu của tuần tới sẽ trùng với tuần khảo sát cho báo cáo việc làm tháng 10, bao gồm cả bản in bảng lương phi nông nghiệp, làm tăng đáng kể rủi ro giảm giá cho báo cáo việc làm tiếp theo.

Nói một cách đơn giản, dữ liệu kinh tế sắp tới của Hoa Kỳ sẽ trở nên rất, rất hỗn loạn trong quý tiếp theo hoặc lâu hơn.

Tuy nhiên, may mắn thay, số liệu CPI của tháng 9 không quá lộn xộn, mặc dù các số liệu này nóng hơn một chút so với dự kiến của những người tham gia. CPI tiêu đề tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng trước, vẫn là tốc độ hàng năm chậm nhất kể từ tháng 2 năm 2021, trong khi CPI cốt lõi tăng cao hơn lên 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, từ mức 3,2% trước đó. Trên cơ sở MoM, cả số liệu CPI tiêu đề và CPI cốt lõi đều không thay đổi so với tốc độ ghi nhận vào tháng 8, lần lượt là 0,2% và 0,3%.

Tuy nhiên, nhìn chung, có tương đối ít dữ liệu có khả năng xua tan niềm tin của FOMC về việc lạm phát sẽ quay trở lại mục tiêu lạm phát 2% trong trung hạn. Do đó, trường hợp cơ bản của tôi vẫn là Ủy ban sẽ thực hiện cắt giảm 25 điểm cơ bản tại mỗi cuộc họp FOMC còn lại trong năm nay, với nhịp độ cắt giảm đó có khả năng sẽ tiếp tục vào năm 2025, cho đến khi lãi suất quỹ liên bang trở lại mức trung lập khoảng 3% vào mùa hè năm sau.

Tất nhiên, nếu thị trường lao động suy yếu đáng kể, có thể được định nghĩa là tỷ lệ thất nghiệp tăng cao hơn mức dự báo 4,4% vào cuối tháng 9, thì triển vọng cắt giảm 50 điểm cơ bản vẫn còn có thể xảy ra.

Về bản chất, đây chính là ‘lệnh bán của Fed’, tồn tại dưới hình thức mạnh mẽ và linh hoạt, tiếp tục mang lại cho người tham gia sự tự tin để tránh xa đường cong rủi ro, đồng thời vẫn giữ mức giảm của cổ phiếu ở mức tương đối nông và được coi là cơ hội mua vào.

Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Atlanta Bostic đã gây chấn động thị trường một chút vào cuối ngày hôm qua, lưu ý rằng ông cảm thấy thoải mái khi “bỏ qua” cuộc họp vào tháng 11 và giữ nguyên lãi suất nếu triển vọng đảm bảo. Mặc dù những nhận xét này đã đẩy giá lên cao hơn con số 103 và gây ra một số áp lực bán ở giai đoạn đầu, nhưng một số bối cảnh là chìa khóa. Những bình luận này đến từ một người đàn ông, mới vào tháng 7, đã nghĩ rằng FOMC nên đợi đến tháng 12 trước khi thực hiện cắt giảm 25 điểm cơ bản, chỉ để rồi bỏ phiếu thông qua mức giảm 50 điểm cơ bản ba tuần trước. Sự thay đổi liên tục này không có lợi cho bất kỳ ai và không có gì tốt, nhất là đối với danh tiếng của chính Bostic.

Dù sao đi nữa, xét về thị trường ở những nơi khác, hôm qua là một ngày khá hỗn loạn, với SP 500 và Nasdaq 100 đều cắt giảm đột ngột do dữ liệu thất nghiệp yếu khi phiên giao dịch diễn ra. Dầu thô tăng giá một lần nữa, tăng khoảng 3,5%, khi thị trường tiếp tục định giá mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị cao, chờ đợi phản ứng vẫn còn khó nắm bắt của Israel đối với cuộc tấn công bằng tên lửa của Iran vào tuần trước.

Có vẻ như tuần này sẽ khá bận rộn khi những người tham gia cũng phải vật lộn với rủi ro chênh lệch tiềm ẩn trong suốt kỳ nghỉ cuối tuần, tất nhiên sẽ là một kỳ nghỉ dài ở Hoa Kỳ do Ngày Columbus vào thứ Hai.

Rủi ro chênh lệch đó thể hiện ở hai dạng, cả trong bối cảnh tình hình địa chính trị liên tục biến động ở Trung Đông và dưới dạng cuộc họp báo theo lịch trình của bộ trưởng tài chính Trung Quốc vào thứ Bảy. Dạng sau đặc biệt quan trọng sau khi cuộc họp báo hôm thứ Ba không có biện pháp kích thích tài chính mới nào được công bố, và sau đó chứng kiến áp lực bán đáng kể trên toàn bộ tổ hợp cổ phiếu Trung Quốc. Người ta có thể hình dung rằng các nhà chức trách sẽ tìm cách tránh một kịch bản lặp lại, và ít nhất là đưa ra một số biện pháp mới.

Về chương trình nghị sự hôm nay, có rất nhiều việc cần phải giải quyết.

Số liệu GDP của Anh sáng nay sẽ cho thấy nền kinh tế đã tăng trưởng ở mức 0,2% hàng tháng vào tháng 8, mặc dù bất kỳ độc giả nào ở Anh đều biết, thời tiết ảm đạm trong mùa hè có thể khiến con số này có nguy cơ giảm. Trong mọi trường hợp, Kho bạc Hoàng gia Anh sắp giết chết mọi động lực kinh tế, với các báo cáo ngày hôm qua báo hiệu khả năng thuế thu nhập từ vốn tăng cao tới 39% trong Ngân sách ngày 30 tháng 10.

Ở nơi khác, Hoa Kỳ mang đến cho chúng ta báo cáo PPI tháng 9, dự kiến sẽ cho thấy giá tại cổng nhà máy đã tăng 1,6% so với cùng kỳ năm ngoái, cũng như báo cáo mới nhất về tâm lý người tiêu dùng từ Đại học Michigan. Một vài diễn giả của Fed cũng sẽ có mặt vào chiều nay.

Trong khi đó, báo cáo thị trường lao động Canada tháng 9 sẽ củng cố lập luận cho việc cắt giảm 50 điểm cơ bản của BoC trong hai tuần nữa, với tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ tăng lên 6,7%, mặc dù nền kinh tế dự kiến sẽ chỉ tạo thêm chưa đầy 30 nghìn việc làm ròng. Thị trường hiện thấy khoảng 6/10 khả năng BoC sẽ cắt giảm ‘khủng’ như vậy.

Cuối cùng, hôm nay đánh dấu sự khởi đầu ‘thật sự’ của mùa báo cáo thu nhập quý 3, với JPMorgan và Wells Fargo chuẩn bị báo cáo trước khi thị trường mở cửa. Tăng trưởng thu nhập chung của SP 500 dự kiến là 4,6% YoY trong quý 3, đánh dấu mức tăng quý thứ năm liên tiếp.