Đường cong lợi suất dốc lên – thật thú vị khi nó tồn tại.

Vâng, niềm vui đó chỉ kéo dài tổng cộng 19 ngày, với việc lãi suất 2s10 tăng mạnh lên mức dương sau khi Fed cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng trước, và đã giảm xuống dưới mức 0 một lần nữa (trong thời gian ngắn) vào hôm qua, do tác động từ báo cáo việc làm vững chắc của Hoa Kỳ vào thứ sáu vẫn tiếp tục.

Kho bạc tiếp tục bán tháo trên toàn bộ đường cong khi tuần giao dịch bắt đầu, với cả lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm đều tăng lên hơn 4% lần đầu tiên kể từ tháng 8. Việc định giá lại kỳ vọng chính sách theo hướng diều hâu liên tục dựa trên số liệu của thứ Sáu là lý do chính khiến áp lực bán liên tục trên toàn bộ phức hợp Kho bạc, với đường cong USD OIS hiện chỉ định giá ba trong bốn khả năng cắt giảm thậm chí 25 điểm cơ bản tại FOMC vào tháng 11, trong khi cũng định giá chỉ 43 điểm cơ bản nới lỏng vào cuối năm.

Có hai nhận xét mà tôi muốn đưa ra về việc định giá lại này.

Đầu tiên là, sau khi dành một thời gian để nói về cách định giá thị trường cho FOMC và các ngân hàng trung ương G10 khác quá ôn hòa, giờ đây tôi cho rằng chúng ta đã chuyển sang thái cực khác, với đường cong hiện đang chiết khấu quá diều hâu cho một lộ trình lãi suất ngắn hạn. Một báo cáo việc làm vững chắc rất khó có thể thay đổi đáng kể suy nghĩ của FOMC, đặc biệt là khi Powell Co đã phác thảo một hàm phản ứng tương đối rõ ràng – nhịp độ cắt giảm 25 điểm cơ bản tại mọi cuộc họp, với các động thái lớn hơn 50 điểm cơ bản trên bàn đàm phán nếu thị trường lao động dịu đi đáng kể. Tôi thấy ít lý do để điều đó thay đổi và tiếp tục mong đợi một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cả cuộc họp FOMC vào tháng 11 và tháng 12.

Thứ hai, điều đáng lưu ý là những người tham gia thị trường đã có thành tích tệ hại trong việc dự báo đường đi của lãi suất quỹ liên bang trong cả năm. Trong một trò chơi giống như ‘ghim đuôi vào con lừa’, đường cong OIS đã định giá lãi suất quỹ liên bang tháng 12 năm 2024 ở mức thấp nhất là 3,5% – 3,75%, và cao nhất là 5,0% – 5,25%. Nghĩ rằng những người tham gia sẽ đoán đúng vào thời điểm này có vẻ hơi quá với tôi.

Trong mọi trường hợp, thật thú vị khi thấy đồng bạc xanh giao dịch khá ổn định vào hôm qua, và không đi kèm với động thái tăng liên tục của lợi suất. Điều này có thể là do kiệt sức hơn bất cứ điều gì khác, với đồng đô la đã tăng giá trong mỗi năm ngày liên tiếp gần đây, và đang cạn kiệt lý do để tăng giá hơn nữa.

Tuy nhiên, căng thẳng địa chính trị âm ỉ đã giữ cho đồng đô la được hỗ trợ, với các đồng G10 khác không đạt được nhiều tiến triển đáng kể, và AUD và NZD có beta cao tiếp tục giảm; tuy nhiên, đồng Swissie và đồng yên đều được trả giá cao, một dấu hiệu cho thấy nhu cầu trú ẩn an toàn đóng vai trò trong động thái thị trường ngày hôm qua. Cổ phiếu cũng kết thúc ngày trong sắc đỏ, với SP và Nasdaq giảm khoảng 1% mỗi loại, từ bỏ phần lớn mức tăng của thứ Sáu, khi mùa báo cáo thu nhập quý 3 bắt đầu vào thứ Sáu.

Tất nhiên, giá dầu thô tiếp tục được định giá ở mức rủi ro địa chính trị đáng kể do những căng thẳng đã đề cập ở trên, với cả Brent và WTI đều tăng giá trở lại vào hôm qua, khi Brent đã lấy lại mức 80 thùng lần đầu tiên kể từ tháng 8. Rất ít người muốn chơi dầu thô từ phía bán khống ở đây, với những người bán dầu giá rẻ có khả năng đang ngủ đông cho đến khi căng thẳng ở Trung Đông giảm bớt phần nào so với mức cao đáng kinh ngạc hiện tại.

Tuy nhiên, xét về tâm lý bất ổn, vàng vẫn được quan tâm, với kim loại màu vàng này đã giao dịch khá mạnh trong khoảng một tuần trở lại đây. Trái ngược với cổ phiếu, nơi con đường tự nhiên ít kháng cự nhất dẫn đến mức cao hơn và cổ phiếu phải tìm lý do để bán tháo, vàng thường chứng tỏ là một tài sản cần có lý do để tăng giá và nơi con đường ít kháng cự nhất dẫn đến đi ngang hoặc giảm. Về mặt đó, vàng dường như đang nằm trên nền tảng tương đối bất ổn, làm tăng khả năng thoái lui đáng kể, đặc biệt là nếu các vị thế mua gần đây bắt đầu thoát ra.

Một lịch trình dữ liệu yên tĩnh khác đang chờ đợi ngày hôm nay, thành thật mà nói, không có gì đáng chú ý nhiều.

Không có bản phát hành kinh tế hàng đầu nào được đưa ra, trong khi ba diễn giả từ FOMC và ECB khó có thể đóng góp nhiều vào cuộc tranh luận chung. Tuy nhiên, nguồn cung 3 năm sẽ đến từ Hoa Kỳ, mặc dù thử nghiệm lớn hơn về mặt này sẽ đến từ các phiên đấu giá 10 năm và 30 năm vào thứ Tư và thứ Năm.