Báo cáo việc làm tháng 9 rõ ràng là mạnh mẽ. Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ tăng 254 nghìn so với mức đồng thuận là 150 nghìn và có 72 nghìn lần điều chỉnh tăng đối với dữ liệu của hai tháng qua (phạm vi kỳ vọng là 70 nghìn đến 220 nghìn). Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1% từ 4,2%, chỉ có một người trong số 71 người dự đoán trong khi tiền lương tăng 0,4% theo tháng với tỷ lệ của tháng 8 được điều chỉnh tăng 0,1pp lên 0,5% MoM. Trên thực tế, Fed nên tăng lãi suất với những con số như thế này, chứ không phải cắt giảm lãi suất.

Vấn đề là không có dữ liệu nào trong số này khớp với bất kỳ dữ liệu nào khác. ISM, NFIB và Sách Beige của Fed không cho thấy rằng việc tuyển dụng đang ở bất kỳ mức nào gần với mức này trong khi tỷ lệ nghỉ việc giảm mạnh thường báo hiệu sự chậm lại trong tăng trưởng tiền lương, không phải là sự tăng tốc. Hơn nữa, bản thân các hộ gia đình đang nói với những người biên soạn khảo sát rằng thị trường việc làm đang suy yếu nhanh chóng nên tôi nghi ngờ sẽ có một mức độ hoài nghi nhất định về báo cáo này. Tuy nhiên, dù thế nào đi nữa, Fed sẽ không cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 11. Chúng tôi vẫn dự đoán là 25 điểm cơ bản và thị trường đã dao động từ mức định giá cắt giảm 33 điểm cơ bản vào tháng 11 trước khi công bố thành 27 điểm cơ bản ngay sau đó.

Trong chi tiết, một lần nữa lại đi xuống ba lĩnh vực là dịch vụ lưu trú giải trí (+78 nghìn), giáo dục tư nhân và chăm sóc sức khỏe (+81 nghìn) và chính phủ (+31 nghìn). Vì vậy, phần lớn các công việc có xu hướng hướng nhiều hơn đến công việc bán thời gian, lương thấp hơn và kém an toàn hơn. Lưu ý rằng việc làm toàn thời gian ở Hoa Kỳ đã âm trong tám tháng liên tiếp. Do đó, vẫn tiếp tục có dấu hỏi về chất lượng của các công việc đang được bổ sung. Tôi sẽ chỉ đưa vào biểu đồ này hiển thị các giai đoạn khi việc làm toàn thời gian giảm và việc làm bán thời gian tăng – các vòng tròn màu xanh lam. Tôi sẽ để bạn tra cứu những gì đã xảy ra ngay sau các giai đoạn đó…

Trường hợp cơ bản của chúng tôi vẫn là Hoa Kỳ có thể đạt được một sự hạ cánh mềm dựa trên giả định rằng một nền kinh tế cơ bản lành mạnh sẽ phản ứng với việc cắt giảm lãi suất và sự rõ ràng hơn về mặt chính trị sau cuộc bầu cử. Tuy nhiên, chúng tôi cảm thấy rằng rủi ro vẫn nghiêng về tăng trưởng yếu hơn và quỹ Fed thấp hơn do nhận thức của các hộ gia đình về thị trường việc làm đang xấu đi (ngay cả khi các con số của ngày hôm nay không xác nhận điều đó), điều này có thể dẫn đến việc người tiêu dùng chi tiêu thận trọng hơn. Điều này cực kỳ quan trọng vì chi tiêu của người tiêu dùng chiếm khoảng 70% GDP. Chúng ta sẽ phải chờ xem. Hiện tại, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản cho đến mùa hè năm sau với quỹ Fed chạm đáy ở mức khoảng 3,25-3,5%, trong khi thị trường cho rằng nó giảm xuống chỉ dưới 3%.