Triển vọng bầu cử tổng thống Hoa Kỳ đã được thiết lập lại sau quyết định của Biden bỏ cuộc và ủng hộ Harris làm ứng cử viên của đảng Dân chủ cho chức tổng thống. Kể từ đó và sau cuộc tranh luận trong tháng này, Harris đã dẫn trước một chút trong hầu hết các cuộc thăm dò toàn quốc, theo dữ liệu của RealClearPolitics. Xem biểu đồ. Cuộc đua dường như rất sít sao ở các tiểu bang chiến trường quan trọng, nơi Harris đã thu hẹp khoảng cách dẫn trước của Trump và khiến cuộc đua trở nên cạnh tranh hơn. Quan điểm về chính sách của Harris chủ yếu phù hợp với Biden – mặc dù bà đã phác thảo một số đề xuất mới bao gồm mở rộng tín dụng thuế trẻ em và cung cấp hỗ trợ tài chính cho người mua nhà. Tuy nhiên, cả hai ứng cử viên đều có thể phải đối mặt với những hạn chế trong việc ban hành chương trình nghị sự của mình – đặc biệt là về chính sách tài khóa – nếu đảng của họ không nắm quyền kiểm soát thống nhất đối với Quốc hội. Điều này xảy ra khi quy định của liên bang có thể phải đối mặt với những giới hạn mới sau các phán quyết gần đây của Tòa án Tối cao.

Không bên nào ưu tiên giải quyết thâm hụt ngân sách. Harris đã phần lớn áp dụng kế hoạch thuế của Biden, chẳng hạn như thuế doanh nghiệp cao hơn, với một số điểm khác biệt chính như thuế thu nhập từ vốn đối với các hộ gia đình giàu có. Trump có kế hoạch gia hạn hoàn toàn các điều khoản của Đạo luật cắt giảm thuế và việc làm (TCJA) sẽ hết hạn vào năm 2025 và đề xuất các khoản cắt giảm mới, bao gồm cả thuế doanh nghiệp. Trump cho biết ông sẽ tăng doanh thu bằng cách đánh thuế đối với nhiều loại hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ. Quyền kiểm soát của Quốc hội sẽ quyết định quy mô và phạm vi gia hạn TCJA và bất kỳ khoản cắt giảm chi tiêu nào của chính phủ. Thâm hụt là một lý do khiến chúng ta thấy lạm phát vẫn ở mức cao hơn mức trước đại dịch.

Năng lượng sẽ là ưu tiên chính sách quan trọng của cả hai chính quyền, bao gồm cả thỏa thuận lưỡng đảng về nhu cầu cấp phép cải cách để xây dựng cơ sở hạ tầng năng lượng. Sản lượng dầu khí của Hoa Kỳ đạt mức cao mới dưới thời Biden, hỗ trợ cho ngành năng lượng. Một chính quyền Harris sẽ có nghĩa là tiếp tục các chính sách năng lượng hiện tại, bao gồm hỗ trợ cho năng lượng sạch. Dưới thời chính quyền Trump, đảng Cộng hòa sẽ tìm cách thúc đẩy sản xuất năng lượng và thu hẹp việc thực hiện Đạo luật Giảm lạm phát, như tín dụng cho xe điện. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đạo luật này khó có thể bị bãi bỏ hoàn toàn.

Chúng tôi coi thương mại là một lĩnh vực khác có ý nghĩa vĩ mô. Cả hai ứng cử viên đều có khả năng theo đuổi các biện pháp kiểm soát xuất khẩu bổ sung vì lý do an ninh quốc gia, đặc biệt là trong công nghệ tiên tiến. Về thuế quan, Harris có khả năng sẽ duy trì nguyên trạng, với khả năng áp dụng nhiều mức thuế có mục tiêu hơn đối với Trung Quốc. Mức thuế 60% mà Trump đề xuất đối với Trung Quốc và mức thuế rộng 10-20% sẽ là một sự leo thang lớn. Chủ nghĩa bảo hộ gia tăng dưới thời bất kỳ chính quyền nào cũng củng cố sự phân mảnh về địa chính trị và kinh tế, một trong những yếu tố cấu trúc mà chúng tôi thấy sẽ duy trì lạm phát ở mức cao trong trung hạn. Việc giảm nhập cư hợp pháp dưới thời bất kỳ chính quyền nào – mặc dù đây là trọng tâm trong chiến dịch của Trump – cũng có thể có tác động đến thị trường lao động.

Một lĩnh vực phụ thuộc nhiều vào kết quả bầu cử là quy định. Chiến thắng của Trump có thể có nghĩa là một số quy định được bãi bỏ, bao gồm cả việc bãi bỏ quy định đối với ngân hàng nói riêng. Công nghệ lớn vẫn có thể là mục tiêu của các biện pháp chống độc quyền lưỡng đảng. Ngược lại, chiến thắng của Harris có thể định hình lại bối cảnh chăm sóc sức khỏe thông qua việc mở rộng Medicare hoặc giới hạn giá thuốc.

Sự khác biệt về chính sách giữa Harris và Trump đang ngày càng sâu sắc. Quyền kiểm soát Quốc hội sẽ là chìa khóa để đánh giá cách thức thực hiện chương trình nghị sự chính sách của họ. Chúng ta thấy những tác động tiềm tàng trong các lĩnh vực như năng lượng, công nghệ, chăm sóc sức khỏe và tài chính.

Cổ phiếu Hoa Kỳ đã đạt mức cao kỷ lục mới vào tuần trước, với các cổ phiếu vốn hóa nhỏ dẫn đầu. Cổ phiếu đã lấy lại được đà tăng sau khi Fed đưa ra mức cắt giảm lãi suất lớn hơn 50 điểm cơ bản. Chúng tôi cho rằng các thông điệp trái chiều của Fed – nói về tăng trưởng vững chắc và nhiều đợt cắt giảm lãi suất sắp tới – có thể có nghĩa là những thay đổi chính sách đột ngột và biến động. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ tăng nhẹ lên khoảng 3,75% sau khi đạt mức thấp nhất trong 15 tháng. Đường cong giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm đạt mức dốc nhất kể từ giữa năm 2022.

Chúng tôi theo dõi dữ liệu PCE cốt lõi của Hoa Kỳ, thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang, cho tháng 8 trong tuần này. Các thông điệp trái chiều của Fed sau khi cắt giảm lãi suất chính sách 50 điểm cơ bản vào tuần trước cho thấy rằng họ có nguy cơ lại bị bất ngờ nếu lạm phát tiếp tục tăng, như đã từng xảy ra vào đầu năm. CPI tăng cao hơn dự kiến trong tháng 8 là lời nhắc nhở rằng áp lực lạm phát vẫn còn, và mức tăng lương vẫn chưa đủ để lạm phát duy trì ở mức gần mục tiêu 2% của Fed.