Quay lại cuộc khảo sát hộ gia đình và tỷ lệ thất nghiệp, giảm từ 4,3% vào tháng 7 xuống còn 4,2% vào tháng trước, phù hợp với kỳ vọng chung, và giảm so với mức cao nhất trong gần 3 năm được ghi nhận trong báo cáo trước, vì sự yếu kém tạm thời liên quan đến thời tiết trong báo cáo trước đã được khắc phục.

Trong khi đó, các biện pháp khác về tình trạng trì trệ của thị trường lao động lại cho thấy một bức tranh hỗn hợp, với tỷ lệ tham gia vẫn gần mức cao nhất trong chu kỳ là 62,7%, trong khi tình trạng thiếu việc làm tăng 0,1 điểm phần trăm lên 7,9%.

Phản ứng với dữ liệu việc làm, đường cong USD OIS đã trải qua một đợt định giá lại ôn hòa khá khiêm tốn, chủ yếu là phản ứng với bất ngờ về bảng lương âm biên và đợt điều chỉnh ròng đáng kể trong 2 tháng. Đường cong hiện coi mức cắt giảm 50bp tại FOMC vào tháng 9 là một cơ hội đồng đều, so với xác suất một trong ba trước khi công bố, trong khi chiết khấu tổng cộng 115bp cắt giảm trong năm nay, so với 106bp trước NFP.

Đối với thị trường nói chung, việc định giá lại theo hướng ôn hòa này đã chứng kiến trái phiếu Kho bạc tăng lên mức cao mới trong ngày/mức lợi suất thấp hơn, dẫn đầu là phần đầu của đường cong, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm giảm khoảng 10 điểm cơ bản trong ngày và đường cong 2s10 dốc nhất kể từ giữa năm 2022.

Ở những nơi khác, cổ phiếu giao dịch không ổn định, mặc dù người mua cuối cùng đã xoay xở để giành quyền kiểm soát diễn biến với SP và hợp đồng tương lai Nasdaq đều đạt mức cao mới trong ngày. Trong khi đó, đồng bạc xanh nói chung là yếu hơn, khi DXY từ bỏ con số 101, trong khi vàng đạt mức cao mới, vì kim loại màu vàng được hưởng lợi từ lợi suất thấp hơn và đồng USD yếu hơn.

Nhìn chung, không làm sáng tỏ được cuộc tranh luận về cuộc họp của Fed vào tháng 9. Những người theo chủ nghĩa ôn hòa sẽ chỉ ra tốc độ làm mát của tăng trưởng bảng lương tiêu đề là lý do tiềm năng cho một đợt cắt giảm lớn hơn 50bp. Trong khi đó, những người theo chủ nghĩa diều hâu sẽ chỉ ra một cách hợp lý rằng không có sự làm mát hơn nữa so với báo cáo tháng 7 và tăng trưởng thu nhập nóng, là lý do để bắt đầu chu kỳ bình thường hóa với động thái khiêm tốn hơn 25bp. Trường hợp cơ bản của tôi vẫn là trường hợp sau, đặc biệt là khi xét đến rủi ro đợt Fed gây ra sự hoảng loạn trên thị trường nếu một đợt cắt giảm lớn hơn được thực hiện.

Trong mọi trường hợp, con đường ít kháng cự nhất sẽ tiếp tục dẫn đến mức tăng cao hơn đối với cổ phiếu, vì trọng tâm vẫn nằm ở động thái mạnh mẽ của ‘Fed put’, với yếu tố chính vẫn là khả năng đưa ra các biện pháp kích thích đáng kể của Fed nếu cần, chứ không phải mức độ chính xác của đợt cắt giảm lãi suất sắp tới.